在权益资产投资过程中，行业研究是个至关重要的环节。行业分析师作为其中的专家，固然外表光鲜，但是没有对于知识体系不断更新迭代、宏观微观各类数据的不断跟踪、白天调研写报告到深夜的心酸，就没有发现伟大公司、并和它们共同成长的喜悦。

对于我们个人普通投资者，自然没有足够的时间去覆盖市场上的众多行业，但是花些时间梳理一下自己熟悉的领域，或者通过日常的信息获取试图从大趋势中分析出一些行业的投资的方向，也不失为积极投资的正确姿势。

在碳达峰、碳中和的“双碳”目标之下，长期来看，电力行业脱碳，其他行业用电这一趋势确定性也比较强，我们不妨用绿色电力这一行业来举个例子。

广义的绿色电力包括发电端输电端用电端等等，不过这里指的是狭义的绿色电力运营商，或者绿色发电占比较高的电力运营商。绿色电力也就是清洁能源发电，包括但不限于水力发电、光伏发电、风力发电、核能发电等。

行业的盈利模式是如何的？

股权投资就是投资企业的长期价值创造，搞清楚企业如何创造价值是第一步。

绿电运营商盈利公式是：

毛利 ≈ 装机×利用小时数×电价 – 折旧费用

简单来说，收入端来自于企业或个人的广大用电需求，可以拆分为用电“量”和电“价”而成本端主要是建设新发电厂及维护现有发电厂。

一个行业，良好的成长性是所有投资者都愿意看到的特质。而足够大的行业空间，有望使得行业的成长能够持续的时间更久、足以容纳更多伟大的企业。

回到绿色电力行业的例子，绿色电力的空间有多大？通过电力完成脱碳是“碳中和”目标的重要武器，一方面在于绿色发电对传统能源发电的替代，另一方面在于其他行业电气化率的提升。可以概括为电力行业脱碳，其它行业全部用电。

首先，我国二氧化碳排放的主要源头是电力和供热，碳排放占比约50%，其中火电贡献了约70%的电力行业碳排放，为实现电力行业脱碳目标，未来火电有望被逐渐替代。

此外，电气化比率有望迎来快速上升，2060年我国电气化比率有望从目前的不到30%提升到70%，电气化率增长150%。2021年是碳中和元年，全社会用电量达到8.3万亿千万时，同比增速10%。考虑碳中和，未来5年电力总需求有望达到年均5~10%的增速水平，为绿色电力行业带来第二增长因素。

回到企业层面，绿色电力公司未来所处的环境可以概括为 “量价齐升成本降”。政策支持且明确，装机量持续提升；技术突破，发电小时数持续提升；电力市场化、电力供需紧平衡，电价易涨难跌；

对于“量”而言，上面在分析空间时已经提到存量替代和增量的逻辑。而对于“价”而言，在成本端随着绿电运营商上游持续技术创新，风光发电效率提升，每度电发电成本下降，进而提升发电小时数；而在收入端，随着全社会用电量增大，供需趋紧，电价易涨难跌，绿电交易溢价也将显著提升绿电运营商收益率。

在这样的背景下，绿色电力公司有广阔的利润空间，和充足的增长动能。

竞争格局是判断行业卷不卷的标志之一。行业是一家独大？还是百花齐放？亦或是整体产能过剩面临部分玩家出清？会不会产生新的技术革新？等等问题都需要一个答案。

首先是绿色电力相对传统火电之间的竞争。

火电与绿电有着不同的投资逻辑，火电企业的盈利与煤炭价格有着明显的负相关性，更加偏向周期投资。而绿电受上游供应商技术创新影响发电效率不断提升，因此现金流曲线的斜率将大于传统电力，有着更好的成长前景和内在价值。

火电与绿电投资逻辑略有不同，难以获得更高的弹性与上涨空间。另外，相较于传统电力企业，绿电受上游供应商技术创新影响发电效率不断提升，因此现金流曲线的斜率将大于传统电力，则绿色内在价值会更高，成长性更好。

此外，绿电厂商大多是国企或央企。

因此也产生了竞争格局安全垫，从整个产业链的角度，绿色电力运营商处于新能源产业链的下游，与上、中游相比，议价能力强，进入壁垒高；结合绿色电力板块多为央企，本身具有强大的资经营现金流优势、融资成本优势、项目资源优势。整体行业的竞争格局比较稳定。  

政策对于行业的影响不言而喻，政策鼓励的行业在资金、人才等优惠政策都会有所倾斜。

维护生态环境之下的可持续发展是整个人类都共同的目标。大部分的发达国家，包括中国针对气候问题签署巴黎协定，要求全球在2060年要达到碳中和的状态。我国也是在这样一个历史背景下提出了国家的碳中和目标：2030碳达峰，2060碳中和。

碳中和的背景下，也推出了系列的支持政策。例如建立保障性并网、市场化并网等并网多元保障机制；新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制；对于超额完成可再生能源消纳责任权重的地区，超出最低量的部分不算入当地的能源消费总量；绿电交易与可再生能源消纳责任权重挂钩，进一步激发全社会绿色电力消费潜力

当然，即使方向和空间都相对确定，我们依然不能忽视短期甚至中期的波动。局部绿色电力的资源禀赋、对传统能源替代的节奏、技术突破的节奏等等都是行业发展的不可抗因素。这也是行业研究员的重要职责所在。

作为个人投资者，积极投资是我们资产保值增值的常规操作。但积极却不能盲目，否则将有可能落入追涨杀跌的陷阱。以上的几条行业分析逻辑基本适用于所有行业，有助于捕捉行业机会以及排查行业风险，但依旧不足以作为确定的投资指导，投资之前还是需要认清投资风险，进行更加深入地研究，最后合理进行仓位控制。

*风险提示：基金有风险，投资需谨慎，投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。