判断大潮的方向、借势海浪的力量，是高手享受冲浪快乐的诀窍。同理，判断并把握市场的趋势性变化，是投资者提高赚钱胜率的有效方法。但，难点在于，如何分辨趋势性变化的节奏、并紧跟节奏来调整自己的投资行为。
年初至今，国内经济回升向好，资本市场结构性行情启动。港股率先否极泰来，一度反攻出“技术性牛市”。A股指数涨幅虽然温和，但结构性机会纷呈，人气、成交明显复苏。纵然近期市场有些震荡，但投资者关于趋势性上涨行情的憧憬和讨论越来越多。
溯往思来，历史上市场从冰点低谷反弹，到趋势性上涨真正成立，行情节奏有何特点？一轮新行情酝酿初期市场往往存在哪些交易特征、风格表现？今天我们就来做一下复盘、梳理，希望能够给低位布局和坚守的大家提供一些参考。
从冰点到趋势性上涨
市场可能会经历三个阶段
橡树资本创始人霍华德•马克斯在《周期》一书中详述论证了金融市场具有周期性和反复性，“即使同样的历史可能不会完全重复，但驱动历史进程的因素往往相似。”
近年来有研究指出，从冰点到一轮趋势性上涨行情确立，市场一般会经历三个阶段，各个阶段的节奏、特征差异很明显：
这个阶段宏观经济基本面仍在周期下行尾声，企业盈利增速回落探底中，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场价格反弹。这个阶段市场的表现是进二退一，回踩企稳，整体偏震荡，为牛市全面爆发做准备。
这个阶段宏观基本面拐点清晰出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，牛市全面爆发，市场涨幅不断积聚，赚钱效应明显。
这个阶段企业盈利增速已趋于平缓，不再像第二阶段有快速增长，但部分后知后觉的增量资金加速进场，市场人气高涨，企业估值泡沫化，市场的巅峰顶部也是落袋为安、重新布局的时机。
牛市的不同阶段，资金进场有着鲜明的规律：第一阶段市场上涨主要来自场内资金的换手，这个阶段A股年化换手率指标会出现明显提升，场外增量资金往往会在第二阶段的中后期才开始入场，并在第三阶段大幅流入，推动牛市走上顶峰。
把握趋势性上涨行情的精髓在于 “跟”，尤其是在趋势孕育初期跟进入场、积极布局，但如何判断市场是否处在趋势性上涨的初期呢？
趋势性上涨初期的特征：
市场韧性强 板块轮动快
如果将观察区间聚焦在适合低位布局的趋势性行情上涨初期，也能发现一些特有特征：
一、宏观经济偏弱，但市场韧性增强。
信达证券研究指出，2008年以来的4次牛市行情初期（熊市结束后的第一年），宏观经济指标和企业盈利大多是偏弱的，但由于股市估值已经跌至历史低位，股市韧性强、跌幅有限，对利多反应往往更为敏感，随后逐渐进入牛市初期。
二、新的行业热点不断活跃。
研究发现，趋势性上涨行情的第一年大部分领涨的板块均是弹性较大、成长性强的板块，如传媒、计算机、电子、食品饮料等。
三、增量资金大多有限，存量博弈更为明显。
趋势性上涨行情初期，大部分投资者的净值从底部回升，但很少有投资者能够快速收复熊市中的净值回撤，所以增量资金有限，股市仍处于存量博弈的过程中。不过，每轮趋势性上涨行情都有增量资金的驱动，只不过需要等到中期才能明显观察到增量资金。
四、板块轮动较快。
因趋势性上涨行情初期增量资金有限，上涨的速度和持续性不是很强，板块轮动较快，一般经过季度性上涨后就会有回踩，但跌幅有限，价格韧性强。
研究还发现，结合企业盈利和估值的情况来看，趋势性上涨行情第一年的节奏可以划分为三个阶段：
这个阶段估值回升驱动的指数上涨行情较为猛烈，一定程度来看趋势性上涨行情第一年的涨幅大多由这个阶段所贡献。拔估值阶段成长板块+超跌板块往往表现较好。
仅由估值驱动的指数上涨较为脆弱，宏观刺激政策的边际转弱、经济二次探底都有可能带来估值回落，但这个阶段的指数回撤幅度大多有限，少有跌破前低。估值回撤阶段，行业ROE企稳回升、确定性较强的板块往往表现较好。
盈利回升驱动的上涨行情一般较为扎实，在这个阶段中即便受外因影响有所调整，幅度通常也较为有限。盈利驱动阶段板块表现分化逐渐加大，新的赛道开始酝酿，如2009年的周期股、2013~2014年的互联网、2016~2017年的龙头股、2019~2020年的电子股。
华尔街有名的“长线交易大师”、“趋势交易大师”斯坦利·克罗曾说，即使你是往趋势行进的方向交易，也会遭遇不可避免的价格回调，短期的回调会洗出心志不坚的持有者。你不必很优秀才能从头赚到尾——只要有耐心和严守纪律就可以了。
所以，在真正的浪潮形成之前，忽视那些小小涟漪，跟进趋势，耐心坚守吧！
本文参考材料：
海通证券《以史为鉴：牛市的资金入市节奏》）
信达证券《历年牛市第一年特征分析》
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