编者按：今年以来，宠物经济、“谷子经济”、古法黄金、新式茶饮等新消费方向持续受到关注。我们看到宠物主们可以为智能猫砂盆支付数千元费用，Z世代的朋友们在盲盒展柜前排队三小时追寻“悦己”，相关头部企业股价也迎来上行表现。当情绪价值成为“刚需”，哪些消费新成长机遇值得关注？本期投资笔记，我们邀请了嘉实基金消费研究员马晓煜带来最新观点分享。

01

养宠人数突破6000万

宠物经济迸发新活力

从心理学的角度来看，宠物能够满足人们陪伴、治愈、甚至是自我表达的需求。在繁忙的现代社会中，这类需求尤为显著。所以我们能看到，宠物行业的增长格外突出，展现除了极强的潜力，可以说是新消费领域中最值得关注的方向之一。

从养宠人群数量上来看，我国当前已经超过6000万，其中一二线城市的年轻女性是我国养宠主力军，在每年新增的宠物主中，有超过80%来自00后和90后。年轻宠物主的快速增长，让宠物经济持续迸发出新的活力。

信息来源：《小红书2024宠物行业洞察报告》

而从行业发展空间来看，宠物赛道也可谓是空间广阔。根据《2023-2024中国宠物行业白皮书》，截止2023年，城镇犬猫数量为12155万只，同比增长4.3%。其中犬5175万只，同比增长1.1%，猫6980万只，同比增长6.8%。我们可以观察到，由于养猫更为节省时间和空间（居住面积），猫的数量在过去5年呈现出快速增长，为市场带来显著增量。在如此庞大的宠物基数和增速下，宠物的食品、用品、医疗、服务等细分赛道都会涌现出各式各样的投资机会。

信息来源：《2023-2024中国宠物行业白皮书》

从细分子方向来看，建议重点关注两大赛道：

首先是宠物食品，从平均数据来看，单只宠物每年的消费金额在2000-3000元左右，其中最主要的部分就是宠物食品。根据《白皮书》统计，2023年的宠物消费结构中，宠物食品的消费占比达到了52%（包括主粮、零食和营养品），因此宠物食品构成了宠物经济中规模最大的一个细分板块。

另一个值得重点关注的赛道是宠物医疗，尤其是专业的宠物连锁医院和公司。对于消费者来说，宠物医院医生的专业水准至关重要，而连锁化的品牌有助于解决消费者的信任问题，因而具备较好的发展空间。

信息来源：《2023-2024中国宠物行业白皮书》

02

悦己消费崛起

黄金消费新趋势

“悦己消费”的定义非常宽泛，包括精神消费、IP消费、颜值经济等等，这里我们以黄金首饰的消费为例做一个详解。

事实上，根据中国黄金协会的统计，我国2024年黄金首饰的消费量为532吨，同比下滑25%，但与此同时，与之形成鲜明对比的是，社交媒体上分享黄金首饰的帖子越来越多，许多女性博主纷纷表示“年少不知黄金香”。我们同样也看到某些高端黄金首饰品牌店门口出现大排长龙的现象。那这些黄金首饰热度提升的背后，有什么共性的原因呢？

中国黄金消费量数据（吨）

信息来源：中国黄金协会

首先是黄金工艺的升级，使得黄金饰品更加时尚和好看。黄金受其物理性质限制，质地较软，过去多年的时间里黄金仅能以“素金”“素圈”等产品形态销售。但近些年随着黄金工艺的升级，5G硬金、黄金镶嵌、古法金等黄金产品占比逐步提升，黄金饰品的“颜值”有了显著提高，消费者对黄金首饰的需求也从“结婚三金、五金压箱底”转变为了佩戴需求。我们看到头部的古法金品牌出圈后，有越来越多的女性喜欢上了“古法金”这一品类，佩戴古法金的吊坠或者手链也成为了时尚的象征。

其次是黄金价格在稳步上涨，黄金首饰保值增值的属性凸显。这样的背景可以为消费者带来更多的购买信心，也为相关首饰购买群体的进一步拓宽奠定了基础。

纽约商品交易所黄金价格走势

信息来源：Wind，本文选择了Comex黄金的月度数据

在高社交热度、金价高增长的背景下，尽管消费的黄金总量减少，但其附加值却进入了一个增长的进程。黄金首饰赛道优质企业也因此迎来了新的春天，近一年来有部分企业股价出现了十倍甚至更多的涨幅。相关机遇值得精选挖掘。（数据来源：iFinD，截至20250611）

03

多重因素作用下

国货崛起新趋势

近几年，国货品牌的市场份额和品牌影响力不断提升，年轻消费者正在成为购买国货的重要力量。我们把1996-2010年出生的人群定义为Z世代，Z世代人群有如下几个特征。

（1）伴随互联网尤其是移动互联网一起成长。所以Z世代人群的消费行为全面互联网化，从种草到拔草全部在线上完成。而国内品牌相比于外资品牌有更强的本土化优势，线上运营能力强也成为国货品牌的重要竞争力。

（2）见证我国综合实力提升，民族自信心强。Z世代见证了我国加入WTO后中国制造的崛起，见证了神州飞船升空和北京奥运会后中国影响力的提升，见证了空前的民族凝聚力等。在这一背景下，Z世代的民族自豪感和对主流价值观的认可度更强。根据《中国青年报》对全国998名大学生展开的问卷调查显示，79.8%的受访大学生愿意支持国货。支持本土企业发展和升级（48.7%）和支持国货产品、有亲切感（50.8%）是促进他们支持国产品牌的原动力。

（3）注重精神消费和体验式消费。Z世代物质生活条件相对更好，精神世界追求更加多元化和个性化。潮玩、剧本杀、新式茶饮都在不同维度上满足了这部分年轻消费者的情绪价值。不少新国货品牌能够更大程度上共情年轻人，提供满足其精神消费的商品或服务。

消费各赛道Top20国产企业市占率

信息来源：申万宏源证券

在国货崛起的进程中，除了人群结构的因素，我国制造业能力的提升也是重要原因。例如中国的汽车制造和家电制造，已经成为了全球产能规模最大，生产效率最优的代表，并且仍在不断创新进步中。事实上，无论是衣食住行，还是其他生活所需的商品，中国制造已经能够做到全面覆盖并且品质最优。当越来越多的消费者愿意为“品质”和“性价比”付费，国外进口商品卖出高溢价的现象自然逐步减少，国货的销量则日渐提升。我们可以看到在天猫双十一的成交榜单中，护肤品、女装、运动、母婴类等品类中，排行前列的国货品牌越来越多，不少品牌荣登各自品类top3榜单。国货崛起进程中，也孕育着相应投资机遇。

展望未来，我们相信在消费人群代际变化、中国制造能力升级，以及商品流转渠道逐步发生变革的背景下，会有越来越多的中国品牌成为消费者心目中的首选，甚至走出国门，为全球消费者提供商品和服务，而新消费投资也会与中国品牌崛起共同成长。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。