穿越猪周期,看基金经理最新观点
嘉实基金HARVEST FUND| 2024-03-19
本文内容2366个字,建议阅读时长5分钟
穿越猪周期,看基金经理最新观点
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随着春节到来,猪肉消费旺季来临,从餐桌上的东坡肉、狮子头到商场里的各类香肠、火腿,猪肉需求量增加,猪肉价格在近期小幅上涨,这给一些养殖企业带来了一丝欣慰。那么,本轮猪周期进展到了哪一环节?后续又会如何演化?下面让我们一起了解一下。

什么是猪周期?

猪周期符合经济学最基础的供需关系:供不应求,价格上涨;供大于求,价格下跌。

当猪价上涨到高位的时候,企业、养殖户会出于赚钱的心理,增加投入,扩大养殖数量。

供给增加,但大家的购买需求没有扩大,大量猪肉的集中上市,会造成价格下跌,企业和养殖户利润下降,甚至亏本,由于继续饲养母猪成本高昂,很多养殖户只能无奈处理、淘汰母猪。

一轮猪周期需要多久?

不同于股价瞬时成交的快速,由于生猪的扩产、减产、繁育、育肥都需要时间,具体来看,可大致分为四个阶段。

其中,雌性仔猪发育至能繁母猪需要8个月左右的时间,而小猪仔从孕育到出栏还需要10个月左右的时间,所以一个完整的猪周期往往需要4-5年的时间

或许有人会问了,在猪肉价格低的时候,我继续饲养不出栏,等到价格上涨再卖不行吗?当然可以,但很亏钱。

不同于股票,持有股票没有成本,买入亏损了还可以“扛一扛”。生猪饲养的费用很高,据市场研究机构估算,在生猪饲养的成本构成中,饲料成本占55%,人工成本占15%,持续喂养的话,行业龙头公司的养殖成本在16-20元每公斤,散养户的成本可能还会更高一些,如果持续饲养不出栏的话,最后的结果只能是越养越赔。

历史上猪周期的那些事儿

回顾 2006 年以来的猪价表现,以猪价开始持续上行为起点,不同的猪周期在猪价的涨幅、上行时长、下行时长上都有一些差异。


从周期长度来看,由于生猪具有其自身的生长周期,因此每轮“猪周期”的持续时长均为4年左右,其中价格上涨平均时长为20个月,下跌平均时长为27个月。

值得注意的是,不仅是供需关系造成猪周期,疫病也会极大地影响猪周期的进程。2006年猪蓝耳病首次流行、2010年口蹄疫流行、2018年非洲猪瘟疫情蔓延或造成猪肉的供给缺口,或加速行业底部的产能区划,从而直接影响猪价。

从每轮“猪周期”开启前的价格来看,生猪价格均会出现“二次探底”的现象,从价格变化幅度来看,其与能繁母猪去化幅度有关,如2019年的非洲猪瘟令能繁母猪存栏量降至2009年以来的低位,相应的价格上涨幅度也是历轮周期中最大的。

现在处于猪周期的什么阶段?

华泰证券研报认为,2023年下半年以来产能去化有加速趋势,2023年1至11月累计去化5.25%。养殖行业尤其部分成本劣势的规模场现金流压力加剧,或驱动母猪产能去化趋势有望加深,母猪存栏降幅扩大之外,母猪去化主体或由散户进一步扩散至成本劣势的规模猪场。随着母猪产能去化趋势加深,该机构预计2024年二季度或有望出现猪周期的底部拐点。

嘉实基金大消费研究总监吴越在四季报中的观点显示,多种因素将继续加速产能去化:

1.受生猪疫情及猪价低迷影响,11月能繁母猪存栏量环比加速下行,农业部能繁母猪存栏量11月环比下降1.2%;

2.2023年1季末、2季末,全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%,随着养殖效率的持续改善,全国生猪出栏量仍将实现正增长;

3.非洲猪瘟等猪病持续影响,具体幅度需进一步跟踪。板块整体估值仍在历史低位,随着产能逐步去化,2024年有望看到新的一轮猪价周期反转。

毛姆在《月亮和六便士》中有一句:“钟摆甩过去又荡回来,这个过程永远往复无休。”猪周期的循环往复如同文学作品中的钟摆,不同之处在于,通过把握行业发展规律,了解产能最新数据,有助于提高我们的投资胜率,从而穿越这一“最冷”的猪周期。

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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嘉实基金HARVEST FUND| 2024-03-19
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随着春节到来,猪肉消费旺季来临,从餐桌上的东坡肉、狮子头到商场里的各类香肠、火腿,猪肉需求量增加,猪肉价格在近期小幅上涨,这给一些养殖企业带来了一丝欣慰。那么,本轮猪周期进展到了哪一环节?后续又会如何演化?下面让我们一起了解一下。

什么是猪周期?

猪周期符合经济学最基础的供需关系:供不应求,价格上涨;供大于求,价格下跌。

当猪价上涨到高位的时候,企业、养殖户会出于赚钱的心理,增加投入,扩大养殖数量。

供给增加,但大家的购买需求没有扩大,大量猪肉的集中上市,会造成价格下跌,企业和养殖户利润下降,甚至亏本,由于继续饲养母猪成本高昂,很多养殖户只能无奈处理、淘汰母猪。

一轮猪周期需要多久?

不同于股价瞬时成交的快速,由于生猪的扩产、减产、繁育、育肥都需要时间,具体来看,可大致分为四个阶段。

其中,雌性仔猪发育至能繁母猪需要8个月左右的时间,而小猪仔从孕育到出栏还需要10个月左右的时间,所以一个完整的猪周期往往需要4-5年的时间

或许有人会问了,在猪肉价格低的时候,我继续饲养不出栏,等到价格上涨再卖不行吗?当然可以,但很亏钱。

不同于股票,持有股票没有成本,买入亏损了还可以“扛一扛”。生猪饲养的费用很高,据市场研究机构估算,在生猪饲养的成本构成中,饲料成本占55%,人工成本占15%,持续喂养的话,行业龙头公司的养殖成本在16-20元每公斤,散养户的成本可能还会更高一些,如果持续饲养不出栏的话,最后的结果只能是越养越赔。

历史上猪周期的那些事儿

回顾 2006 年以来的猪价表现,以猪价开始持续上行为起点,不同的猪周期在猪价的涨幅、上行时长、下行时长上都有一些差异。


从周期长度来看,由于生猪具有其自身的生长周期,因此每轮“猪周期”的持续时长均为4年左右,其中价格上涨平均时长为20个月,下跌平均时长为27个月。

值得注意的是,不仅是供需关系造成猪周期,疫病也会极大地影响猪周期的进程。2006年猪蓝耳病首次流行、2010年口蹄疫流行、2018年非洲猪瘟疫情蔓延或造成猪肉的供给缺口,或加速行业底部的产能区划,从而直接影响猪价。

从每轮“猪周期”开启前的价格来看,生猪价格均会出现“二次探底”的现象,从价格变化幅度来看,其与能繁母猪去化幅度有关,如2019年的非洲猪瘟令能繁母猪存栏量降至2009年以来的低位,相应的价格上涨幅度也是历轮周期中最大的。

现在处于猪周期的什么阶段?

华泰证券研报认为,2023年下半年以来产能去化有加速趋势,2023年1至11月累计去化5.25%。养殖行业尤其部分成本劣势的规模场现金流压力加剧,或驱动母猪产能去化趋势有望加深,母猪存栏降幅扩大之外,母猪去化主体或由散户进一步扩散至成本劣势的规模猪场。随着母猪产能去化趋势加深,该机构预计2024年二季度或有望出现猪周期的底部拐点。

嘉实基金大消费研究总监吴越在四季报中的观点显示,多种因素将继续加速产能去化:

1.受生猪疫情及猪价低迷影响,11月能繁母猪存栏量环比加速下行,农业部能繁母猪存栏量11月环比下降1.2%;

2.2023年1季末、2季末,全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%,随着养殖效率的持续改善,全国生猪出栏量仍将实现正增长;

3.非洲猪瘟等猪病持续影响,具体幅度需进一步跟踪。板块整体估值仍在历史低位,随着产能逐步去化,2024年有望看到新的一轮猪价周期反转。

毛姆在《月亮和六便士》中有一句:“钟摆甩过去又荡回来,这个过程永远往复无休。”猪周期的循环往复如同文学作品中的钟摆,不同之处在于,通过把握行业发展规律,了解产能最新数据,有助于提高我们的投资胜率,从而穿越这一“最冷”的猪周期。

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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