近期全球市场受贸易摩擦升级扰动，股债市场"跷跷板"效应再度显现。在嘉实基金近期直播中，稳恒90天持有期基金经理杨烨超系统解读了当前债市逻辑，为投资者拆解"避险模式"下的配置策略。其核心观点认为，债市中期仍具配置价值，但需警惕下半年政策转向风险，建议通过"短信用+长利率"的哑铃策略应对波动。

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关税冲击下的市场韧性：

债市成资金避风港

针对近期引发市场动荡的"对等关税"政策，杨烨超指出，贸易摩擦升级将导致全球供应链重构的不确定性，进而压制市场风险偏好。从历史经验看，这种宏观变量往往会触发资金向债市转移的"避险模式"，当前30年国债逆势走强正是这种逻辑的体现。

"虽然关税对出口导向型经济体的GDP存在1-2个百分点的潜在影响，但国内政策工具箱已储备充足弹药。" 杨烨超分析称，央行持续维持的宽松货币环境，市场实际流动性依然充裕，叠加消费端产业政策的逐步兑现，为债市提供了政策安全垫。

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政策博弈中的配置逻辑：

短期确定性VS长期趋势

面对市场热议的外资抢购国债可能催生泡沫的担忧，杨烨超强调国内债市主要由内资机构定价，且央行具备较强的预期管理能力。"当前债券定价与宏观基本面基本匹配，1年期国债收益率与名义GDP增速的差值处于历史中枢水平，尚不存在明显高估。"

就具体品种而言，其建议投资者关注两个关键时点：二季度潜在的降准窗口，以及下半年可能出现的政策转向。虽然企业ROIC（资本回报率）仍低于融资成本，维持低利率环境具有必要性，但若财政刺激政策超预期发力，需警惕债市的技术性调整。对此，他提出"哑铃策略"——配置短端信用债锁定票息收益，同时持有长端利率债博弈政策宽松。

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产品策略揭秘：

嘉实稳恒90天的攻守之道

杨烨超着重解析了短债基金的投资价值。相较于货币基金，短债基金通过适度信用下沉和久期管理，可将弹性空间相对提升。其管理的嘉实稳恒90天产品采用灵活调整的动态久期策略，力争既规避长债波动，又能在市场回暖时争取捕捉资本利得。

"90天持有期设计绝非简单的流动性限制。"杨烨超解释，从历史表现来看，这种机制实质是通过时间换空间来提升投资胜率。

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普通投资者的操作指南：

要远离焦虑，但要注意风险

针对当前理财评论区"闭眼买债"的极端观点，杨烨超特别提醒投资者注意久期风险。"短债和长债是完全不同的物种，前者适合求稳的钱，后者需要专业择时能力。"他建议稳健型投资者保持债券类资产的基础配置（建议占比60%-70%），搭配10%-15%的权益资产平衡风险和收益，剩余部分可以配置黄金等避险资产。

对于市场关注的"股债切换"时点，杨烨超给出明确观察窗口：当政策组合拳（降息+财政刺激）开始显效，且PMI连续三个月站上荣枯线时，可考虑逐步增加权益配置。在当前阶段，与其盲目追逐热点，反而通过债权类持有期产品，用纪律性投资规避情绪化操作或适合。

这场直播中，杨烨超始终强调"以确定性对抗不确定性"的投资哲学。在外部环境复杂多变的背景下，通过精细化的久期管理和纪律性的持有策略，是争取收益的要义。正如其在直播尾声所言："投资不是百米冲刺，而是带着风险意识的长跑，选择适合自己的节奏比盲目加速更重要。"

风险提示：

尊敬的投资者:

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称”基金")是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的，投资期限、投资经验，资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，嘉实基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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二，基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的信用风险、流动性风险、管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。嘉实基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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