01

低利率时代的双重特征

低利率环境下，想要赚资本利得，反而更应该关注票息机会。

低利率时代有两个形成原因：一是流动性宽松，二是经济目前仍在转型阶段。这一背景下呈现两大特征：波动率上升与风格分化。债券内部，票息价值凸显；股票内部，成长股风格往往占优。单纯选某一类资产不够均衡，还需在各类资产内部找到低利率环境下更受益的品种，如债券中的票息资产、股票中的成长板块，以及贵金属等另类资产。

02

债市主逻辑：估值修正与政策预期

今年债市的主旋律，是对去年过度乐观预期的估值修正。

回顾去年11-12月债市快速上涨的背景：货币政策十年首次重回“适度宽松”，市场预期今年降息幅度最高达50BP。而实际上今年仅降息10BP，导致中长久期债券持续消化此前过高的估值。对于近期关税冲突等外部冲击，其影响多为一次性反应，债市核心矛盾仍是利率预期与现实之间的差距。当前十年期国债收益率在1.7%-1.8%区间波动，央行在此区间开展国债买卖操作，说明此区间已被视为合理水平。

03

纯债+持有期：货币增强型策略的新升级

短久期债基+持有期设计，是货币增强策略的有效实现方式。

持有期机制既约束了投资者追涨杀跌的交易冲动，又为基金经理提供了规模稳定的运作环境，便于实施持有到期策略，更专注于本金安全与利息收益。

04

利率债与信用债的投资选择

长久期选利率债，短久期选信用债。

从流动性角度分析：长久期品种中，利率债发行量大、参与者多，流动性更好，更适合波段操作；短久期品种中，信用债收益率相对更高，性价比更优。

05

个人投资者实操指南

买债求稳，追求的是票息，不是资本利得。

这一认知在当前环境下尤为重要。债券收益可拆解为票息与资本利得两部分。低利率环境下，长久期债券的资本利得波动可能远大于票息收益，而短久期债券通过时间平滑波动。对于当前个人仓位配置，建议采取股债平衡策略：稳健型投资者可选择股一债九，风险偏好高者可适当提升权益资产占比。未来随着政策刺激力度加大，可逐步将债券仓位切换至股票。

风险提示：

尊敬的投资者:

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称”基金")是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的，投资期限、投资经验，资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，嘉实基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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二，基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的信用风险、流动性风险、管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别，定期定额投资是引导投资者进行长期投资，平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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