作为行业内稀缺的产学研背景兼备的“医药人”，嘉实基金大健康研究总监郝淼系中科院生物化学与分子生物学博士出身，期间曾作为访问学者在美国阿拉巴马大学伯明翰分校医学院进修学习，对医药领域的学术科研有更切身的体验。同时具有更加多样性的完整从业经历，不仅在券商做过医药行业研究员，还在公募做过专户投资经理，目前是嘉实大健康投研总监。

从科研到投研，从卖方到买方，从绝对收益的专户到相对收益的公募，郝淼的职业主线从未偏离过医药健康。数十年的博观约取、深耕细作，也让郝淼能够以“致广大而尽精微”的心态和格局看待医药板块的当下和未来。

提到医药，一度也是牛股辈出的黄金赛道，但近两年来却持续“历劫”，导致很多人对医药投资的信仰产生动摇。

纵观海外，医药行业被视为是永远的朝阳行业。既有刚需的消费属性，也有很强的科技属性；长期是成长型板块，也是中短期易受政策预期扰动的高波动板块。科研+投研的复合背景，让郝淼对医药投资不仅高度自信，而且对于医疗产业的长期投资价值持续看好。“老龄化、消费升级、技术创新是行业发展的不竭动力。”

在郝淼看来，中国的消费升级和老龄化加速提升带来的需求确定性成长，是医药赛道长期向好的根本逻辑。伴随老龄化加速，叠加消费升级，越来越多的人愿意为健康买单，医药行业长期空间仍值得关注。“长期来看，中国医药产业必将在政策支持和推动下走向更高水平发展。我们长期看好受益于消费升级的医疗产品和服务、受益于创新升级的CRO/CDMO 和科研服务等方向。”虽然中短期受政策层面预期等多方面干扰而出现波动，但长期来看整个医药大的逻辑并没有改变，因此投资者也不需要过度悲观。

常言“财不入急门”。在多个场合跟投资者的互动交流中，郝淼一再强调“长期主义”，“从长期的产业视角来研究，去判断细分的产业发展趋势和标的发展，投资标的到底有没有核心的竞争力。”同时建议投资者风物长宜放眼量，莫在低谷转身去。郝淼指出，医药行业是一个长坡厚雪的赛道，适宜长期投资，建议投资者摒弃短期赚快钱的心态和冲动，以中长期视角来看待基金投资。目前医药板块的估值和机构持仓水平都处于历史低位，“情绪低迷、估值低位之时，长期看也是非常好的投资窗口”。

但是与之前相比，当前医药行业也发生了翻天覆地的变化，早就远离了整个板块普涨的情况，发生了结构性变化。结构性的变化来自于什么呢？

郝淼分析指出：“一方面来自于行业自身发展，另一方面来自于整个政策层面推动，推动整个产业转型升级，所以我们要沿着政策脉络去发掘医药板块的投资机会。综合来看，医药行业还是高成长的赛道，需要沿着政策鼓励的脉络，去挖掘背后结构性高成长和高景气的细分方向及机会。”

郝淼介绍，目前中国的医疗改革政策框架已基本清晰，伴随着新一轮政策及规划的发布，这将为中国的医疗产业转型升级提供更多动力，中国的医疗产业还将在更高水平迎来新的发展，新兴领域有望迎来爆发。

在行业结构变迁中，郝淼的选股逻辑和投资框架也日渐成熟。更倾向于自上而下与自下而上相结合，首选长期成长空间比较大、政策比较友好、增速比较快、景气度比较高等医药板块真正有机会的细分方向。在这些方向中，做自下而上的筛选：优选公司管理层执行力强，管线产品的销售能力优，综合实力非常强且有核心竞争优势的企业，并长期持有，很少参与择时。“我们一旦选定了，就会坚定地长期持有，不会阶段性哪个板块火了选哪个板块，我们不会去‘追风’”。

从过往郝淼管理的基金看，整体保持较低的换手率，但长期持有却不是一成不变的墨守成规。“筛选出来以后我们还会做一些持续的跟踪和研究，发现这些公司基本面的发展是不是跟当初构建组合时候相一致，是不是发生变化，基本面有没有恶化，持续的跟踪和研究也是非常重要的。”

尽管机不逢时，郝淼自去年转战嘉实担任基金经理以来，赶上了医药板块的下跌，阶段性承压，但郝淼还是努力为投资者创造收益，尽量减少回撤和亏损。因此一直在积极地挖掘机会，并没有选择躺平。“我们会时刻关注产业的发展变化，以及这个公司的发展变化是不是符合我们的预期，简单来说就是‘守正出奇’”。“守正”的核心是长期看好的方向占据主要仓位，重仓细分赛道优质龙头。“出奇”是通过深入研究，把握住医药细分产业变革的高弹性机会。

“我相信我持有的这些标的，它的未来前景是广阔的，增速是比较确定的。基金可能短期有一些回撤，但只要我们有信心，能够长期拿着，相信它迟早会回来的。这是一个前提，也是我们坚守的长期投资框架。”

除此之外，郝淼也会尽量的去考虑一些组合的平衡，尽量减少波动和回撤，提高持有人体验感。“从去年下半年以后，我们也适当布局了一些低估值的方向和个股。某个赛道长期可能没有那么快的增长，但个股确实发生了一些基本面的根本性变化，而且它的估值非常便宜，这些标的也纳入到我们的投资范畴里，这样可以适当减少组合回撤或者波动。”郝淼坦言，把握好长期业绩优异和短期回撤之间的度比较有难度。

“天下难事，必作于易；天下大事，必作于细。”考虑到医药赛道细分领域众多，郝淼带领的嘉实大健康团队在投研分工上不走寻常路。打破了传统的按照细分行业进行投研分工的方式，即团队投研人员的研究覆盖领域不是按照医药子行业进行划分，不一味追求“大而全”，而是讲究“断舍离”。根据更精准的科室、细分赛道来划分，例如牙科、医美、检验等，这也体现了嘉实基金在医药投资领域的方向——为投资人打造覆盖医药细分领域的赛道型行业专家。

有券商分析指出，这种分工方法的优势在于，针对医药板块领域广、细分赛道多的特点，通过对医药研究领域进行合理的细分，便于进行细分赛道投资机会的取舍，战略性放弃部分赛道的投资机会，或者少投入研究资源，能更加聚焦高景气度且更具前景的细分赛道，从而获取更多的超额收益。

现在郝淼领衔的嘉实大健康团队人员配备较为齐全，有多名专攻医药健康行业不同领域的成员，他们各有分工，覆盖医药行业上下游赛道，无论是医疗器械和医美、医疗服务和消费医疗板块，还是创新药和疫苗、传统制药板块，甚至包括中药、otc（非处方药）、医药商业和原料药、制药装备等都有专人负责研究及分析。目前嘉实医药团队仍在不断扩充中。

“致广大而尽精微”。综合看来，医药板块政策密集，结构变化、技术迭代、产业变迁较快，叠加细分领域众多，且研究壁垒较高，若想投资医药赛道，既要有仰望星空、立足长远的大局观，又要有脚踏实地、积微成著的细节感。而具有深厚产学研背景和国际前瞻视野的郝淼，正带领嘉实大健康团队全方位打造细分赛道行业专家型医药投研体系，探索更多的可能性。