编者按

4月下旬以来港股迎来久违的强势反弹，这次会不一样吗？行情持续性如何？哪些机会值得关注？本期基金经理投资笔记分享港股方向观点。

多因素助力港股行情

港股市场有其特殊性，港股表现一方面要看国内的基本面，另一方面也受海外市场的流动性因素影响。

事情正在起变化，一季度末我们已经可以感受到经济和企业盈利明显地复苏。我们认为近期的经济数据，以及重点互联网公司的季度业绩和展望超预期，是大家保持乐观的理由。叠加系列政策效果持续显现，稳定了经济和政策预期有利于市场风险偏好的恢复、提振市场信心。

另一方面，海外流动性放松的趋势已经比较确定。全球加息周期已经过去，海外在等待经济数据的放缓以进入降息周期。而股票市场往往会先行一步反应，这在海外科技类资产估值和表现上其实已有溢价，相信港股市场的表现或不会缺席。近期反弹资金面上，外资显著流入，与外围市场波动背景下资金配置再平衡需求相关。

而政策层面对香港资本市场发展也给予了强大助力，将进一步强化香港离岸金融中心的市场定位，有机会为港股带来突破。包括近期看到的，4月19日证监会发布的《5项资本市场对港合作措施》优化沪深港通机制、拓宽港股资金流动通道；4月22日、23日香港金融管理局分别通过贴现窗口向银行投放5.25亿港元、5亿港元流动性，为市场注入新活力。

例如放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围后，将有更多互联互通ETF纳入标准；香港财政司还表示将在中东推出追踪香港股票指数的ETF产品等。这既支持了香港国际资产管理中心建设，又有助于国际投资者进一步布配置中国资产。同时，将REITs纳入沪深港通，有助于盘活存量资产，推动资金入市。以及据媒体报道内地投资者港股通红利税减免政策等或可期，也将有助于提振信心、改善港股市场流动性。

而从长期政策方向来看，香港离岸金融中心的市场定位一定会被强化。我们坚定相信香港市场是我国重要国际金融中心之一，也将在我国未来的发展中起到重要的角色。根据世界银行最新数据，2022年香港吸引外资（FDI）净流入1210亿美元，以中国一个特别行政区的身份，排名全球第四，位列美国、中国、新加坡之后。从股权融资的功能上来看，香港在全球的股权融资能力长期排名前三，即使近年由于地缘政治及市场环境等因素影响，2023年香港的股权融资规模仍然排名全球第四，仅次于纽约、伦敦和新加坡。

更重要的是，香港市场为国内企业提供了募集外资的重要窗口。政策支持内地龙头企业赴香港上市，有望为香港的IPO市场注入更多活力和吸引力。据Wind统计，今年以来已经有90多家企业向港交所提交IPO申请，绝大部分为内地企业，IPO市场恢复活力将刺激股票市场的交投气氛。

对港股市场长期乐观

千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。近年来港股受到很多挑战，身为港股基金经理，我们所专注的港股科技方向也经历较大波动。过去3年，好公司淹没在Beta之中，还愿意在港股里折腾的人也少了很多。

尽管市场毒打千百遍，尽管复苏道路遇曲折，我依然看到我们投资的港股科技企业在努力成长。短期股价表现没有让人满意，但我们相信一个市场的强弱，最基本的来自于其中企业股票的长期生命力。

我们对港股的长期乐观看法没有改变。今天的香港处在一个转型和过渡期，我们认为当前普遍的低估值和低流动性，会随着本轮宏观基本面预期扭转而消除。互联网及其他港股科技行业经过2023年的超预期估值下杀，估值下修已到历史底部，在宏观预期的反转之下有望迎更大的估值弹性。目前，港股估值依旧处于历史低位。截至4月末，恒生指数市盈率为9.14，处于最近10年16.61%的分位点。放眼全球，我们认为中国资产被极度低估，投资潜力更大。

我们会继续在香港深耕选择优质标的。我们看好在海外上市的中国资产的价值回归，偏向盈利模式较好、拥有优秀管理层，同时具备长期空间和竞争优势，且估值和预期合理的优质品种。我们仍然注重在科技成长类资产上的配置，主要集中在互联网、软件、以及其他恒生科技中的重点科技标的。预期大部分公司会在2024年持续复苏，叠加AI带来的小部分增量，预期估值有望进一步被消化。

总体上，我们预期市场对中国经济系统性悲观的观点反转以后，中国海外资产会有系统性修复。从个股层面，我们有信心在满地低估值的中国海外资产中，找到业绩能力强的Alpha选择。

当然，港股市场一向有“风急浪大”、波动性大的特征，也希望相信港股未来的投资者能够根据自己的风险偏好，选择长期、定期的方式参与港股投资。

*风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。