一、行情速览

股市动态：

12月18日，市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨。截至收盘，沪指涨0.62%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.04%，沪深两市全天成交额1.36万亿，较上个交易日缩量1498亿。板块与主题上，脑机接口、AI眼镜、半导体、国企改革等板块涨幅居前，旅游、冰雪产业、食品、养鸡等板块跌幅居前。截至12月17日，两市两融余额合计18644.59亿元，较前一交易日减少58.81亿元。

债市动态：

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.44%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约持平。

ETF指数资金流向：

12月17日净流入前10的指数包含大中小盘宽基，中证A500流入近24亿，中证1000流入近17亿，科创50流出12亿，中证500流入近11亿；行业/主题指数层面以红利、芯片半导体等板块为主。净流出前10的指数同样包含大中小盘宽基；行业/主题层面以深证红利等为主。

二、今日聚焦

1、国资委重塑央企市值管理：纳入负责人经营业绩考核 强化投资者回报

国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，主要内容包括明确市值管理目标和方向，用好市值管理“工具箱”，健全工作机制、强化正向激励，坚守合规底线等。《意见》还强调，中央企业要将市值管理作为一项长期战略管理行为，健全市值管理工作制度机制，提升市值管理工作成效。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。

2、中央农村工作会议：持续增强粮食等重要农产品供给保障能力，稳定粮食播种面积

中央农村工作会议17日至18日在北京召开。会议强调，要聚焦学习运用“千万工程”经验、推进乡村全面振兴，集中力量抓好办成一批重点实事，千方百计推动农业增效益、农村增活力、农民增收入。要坚决扛牢保障国家粮食安全重任，持续增强粮食等重要农产品供给保障能力，稳定粮食播种面积，深入推进粮油作物大面积单产提升行动，加强农业防灾减灾能力建设，确保粮食稳产丰产。强化耕地保护和质量提升，严格耕地占补平衡管理，建立耕地种植用途监测体系，抓好高标准农田建设工程质量和资金安全监管。推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力。

3、中国结算：2025年1月1日起对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施

中国证券登记结算有限责任公司发布《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》。《通知》称，为加大上市公司分红激励力度，推动增强投资者回报，中国结算决定，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。根据中国结算此前发布的收费标准，沪市、深市分红派息手续费（含派息兑付）的收费对象为发行人，收费标准为按派发现金总额的1‰收取，手续费金额超过300万元人民币以上的部分免收。

4、深圳每年发放最高5亿元“训力券” 降低人工智能模型研发和训练成本

深圳市工业和信息化局印发《深圳市打造人工智能先锋城市的若干措施》。措施提出，发放“训力券”。每年发放最高5亿元“训力券”，降低人工智能模型研发和训练成本。对租用智能算力开展大模型训练的企业、高等院校和科研机构，按不超过服务合同金额的50%，给予最高1000万元资助，对初创企业提高资助比例至60%。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场：

海通宏观：2025年财政或更加积极，对经济的支持力度或边际提升

从规模看，除了12万亿元的化债计划继续执行外，第一，预算内赤字率或有提升，有望提升至3.5%-4%附近。第二，专项债规模有望边际扩大，预计从2024年的3.9万亿元提升至4.5万亿元附近。第三，特别国债大概率继续发行，预计在1万亿元以上，用于“两新”、“两重”领域，并且大概率额外发行特别国债补充银行体系的资本金。第四，如果明年下半年稳增长仍有压力，不排除财政力度临时提升的可能，比如通过增发国债来稳增长。预计2025年财政赤字+专项债+特别国债规模有望相比2024年增加2万亿元附近。

天风证券：往后看会逐渐看到基本面改善的信号

从整体来看，我们认为明年物价（CPI和PPI）下行压力将逐渐缓解，往后看会逐渐看到基本面改善的信号。明年年初和年末资本市场表现或相对较好。年初流动性充裕，加上改革政策预期提振市场情绪，形成一个情绪驱动的交易阶段。年末房地产市场的逐步触底和价格下行压力的缓和将促进企业盈利的恢复，上市公司的ROE可能已经开始改善。随着内生性改善的出现，基本面的改善也将反映在依赖于基本面定价的资产上。

债券市场：

中金固收：经济复苏仍需持续的政策支持

由于明年货币政策宽松较为确定，而明年财政政策落地仍需要时间，预计本轮债市行情可能还会持续一段时间，市场或将对后续宽松预期进行充分定价。随着明年货币政策放松正式实施，届时短端收益率或将迎来补降，收益率曲线或将陡峭化。

华泰固收：利率的趋势性暂未改变

11月经济总量不算弱，剔除支出节奏错位的影响，基本延续了9月以来的修复态势，综合10-11月数据来看，当前的经济水位处于较三季度明显改善的位置。利率的趋势性暂未改变，但长端利率可能对明年政策空间已提前定价，票息保护弱化后，交易的重要性明显提升。

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