一、行情速览

股市动态：

2月11日，A股今日三大指数震荡调整，截至收盘，沪指跌0.12%，深成指跌0.69%，创业板指跌1.43%。全市场成交额16779亿元，较上日缩量816亿元。板块题材上，影视传媒、铜缆高速连接、黄金、银行、消费电子板块涨幅居前；AI医疗、半导体、光伏、白酒、房地产板块跌幅居前。截至2月10日，两市融资余额合计18360.06亿元，较前一交易日增加193.48亿元。

债市动态：

2月11日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。

ETF指数资金流向：

2月10日净流入前10的指数以行业/主题指数为主，汽车、券商、云计算等主题流入较多。净流出前10的指数包含大中小盘宽基，沪深300流出41亿，科创50流出32亿，中证1000流出30亿，中证A500流出27亿，中证500流出近14亿；行业/主题层面以芯片半导体等为主，科创芯片指数流出近11亿，恒生互联网科技业指数流出10亿。2月11日，嘉实科创芯片ETF（代码：588200）成交额近18.35亿元，嘉实中证A500 ETF（代码：159351）成交额近18.75亿元，嘉实中证软件服务ETF（代码：159852）成交额近4.83亿元。

二、今日聚焦

1、【需求规模持续扩张 2024年全国社会物流总额超360万亿元】

中国物流与采购联合会11日公布2024年全年物流运行数据。物流市场规模优势进一步巩固，与产业链协同体系逐步构建，物流需求规模持续扩张，2024年全国社会物流总额，即经济运行中的物流实物量价值总额，为360.6万亿元，同比增长5.8%，比2023年加快0.6个百分点，全年物流运行总体延续稳中有进的发展态势。从结构看，各领域物流总额占比基本稳定。其中，工业品物流总额超过318万亿元，占比88%。

2、【1月中国中小企业发展指数小幅上升】

中国中小企业协会11日发布，1月中国中小企业发展指数为89，相比去年12月上升0.1点。中国中小企业协会的数据显示：1月份中小企业市场需求稳步改善。所调查的8个行业中，6个行业的市场指数上升，其中社会服务业市场指数上升幅度最大，达到0.6点。同时，7个行业的订单指数、6个行业的销售量指数、7个行业的固定资产投资指数也都在上升。数据还显示，1月中小企业的宏观经济感受、行业形势感受指数均比去年12月上升了0.3点，显示出中小企业对未来发展预期向好。中国中小企业协会认为，2025年我国中小企业总体将呈现稳步向好态势。

3、【乘联分会：1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%】

乘联分会数据显示，2025年1月全国乘用车市场零售179.4万辆，同比下降12.1%，环比下降31.9%。1月零售处于历史低位，环比增速降幅31.9%也是仅次于2023年1月的41%降幅。1月新能源乘用车批发销量达到88.9万辆，同比增长27.1%，环比下降41.2%。1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。

4、【特朗普对美国进口的钢铝征收25%的关税】

据央视新闻报道，美国总统特朗普当地时间2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场：

国金证券：预计今年落地确定性最强的环节是AI云服务和高质量数据

人工智能产业链投资机会上看，上游算力侧过去2年巨头FOM背景下大额投入带来供不应求的逻辑在减弱，训练测的关注度向应用落地后推理测算力的需求提升迁移，需求更宽广，而竞争格局更开放。今年除了国内巨头AI投入对上游的拉动，去演绎过去2年美国的路径，这是最为确定的，对于AI应用来说，按照时间差，结合DS的创新效果，预计今年有更多可期待的落地，预计确定性最强的环节是AI云服务和高质量数据环节，不管应用端哪个方向探索落地成功，都对这2个环节形成持续需求拉动。

中金公司：DeepSeek技术破局，成本下探引领应用百花齐放

DeepSeek于2025年1月末全球范围内出圈，APP端DAU达2,215万，在AI产品日活总榜中仅次于ChatGPT，在157个国家地区的苹果应用商店下载量排名第一。中金公司认为，DeepSeek出圈背后的技术创新、工程能力突出，引领全球技术趋势，其降本成果对于端云应用的铺垫作用具备重要意义，建议2025年关注国内模型性能优化背景下的应用层投资机遇。

债券市场：

银河证券：转债市场展望：海内外利空逐渐消化，宽松预期或增强市场韧性。

海外方面，中美关税靴子短期落地，市场或受贸易摩擦扰动，但后续有逐步钝化可能；国内方面，基本面数据分化显示经济仍处缓修复进程中，地方两会经济目标整体维持在较高水平，叠加1月业绩预告利空出尽、中长期资金入市政策落地，流动性宽松预期有望呵护市场风险偏好。节后机构配置窗口开启，增量资金有望接力支撑市场韧性。结构层面，DeepSeek推出引发的AI产业突破、春节消费数据回暖与接续支持政策共振，科技+消费类转债或引领市场主线。2024全年正股业绩仍承压，半数正股公司披露预告，其中三成预喜，农牧、食饮、纺服、非银盈利综合表现较好，汽车、公用、医药、机械行业预喜率居前。风险角度，阶段性规避可能受关税扰动较明显的标的，对应大消费、电子、医药、制造等板块中正股海外营收占比偏高的个券。

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