一、行情速览

股市动态：

2月20日，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.02%，深成指涨0.2%，创业板指跌0.06%。全市场成交额17914亿元，较上日放量422亿元。全市场超3300只个股上涨。板块题材上，橡胶制品、AI眼镜、脑机接口、有机硅、消费电子、机器人、军工板块涨幅居前；保险、猪肉、光伏设备、白酒、游戏、电力板块跌幅居前。截至2月19日，两市两融余额合计18681.37亿元，较前一交易日增加100.71亿元。

债市动态：

2月20日，国债期货持续下跌，30年期主力合约跌0.60%，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.20%，2年期主力合约跌0.14%。

ETF指数资金流向：

2月19日，净流入前10的指数以大盘为主，沪深300流入11亿；行业/主题指数层面，云计算、人工智能等主题流入较多。净流出前10的指数包含大中小盘宽基，科创50流出30亿，中证A500流出近13亿，创业板指流出近10亿；行业/主题层面以芯片半导体板块为主，科创芯片指数流出近15亿。2月20日，嘉实科创芯片ETF（代码：588200）成交额为23.44亿元，嘉实中证A500ETF（代码：159851）成交额为21.24亿元，软件ETF（代码：159852）成交额为3.09亿元，机器人指数ETF（代码：159526）成交额1.13亿元。

二、今日聚焦

1、【商务部、国家发展改革委发布《2025年稳外资行动方案》】

商务部、国家发展改革委日前发布《2025年稳外资行动方案》，从有序扩大自主开放、提高投资促进水平、增强开放平台效能、加大服务保障力度等四方面提出20条具体措施。在有序扩大自主开放方面，方案提出5条措施，包括：扩大电信、医疗、教育等领域开放试点；落实全面取消制造业领域外资准入限制要求；优化国家服务业扩大开放综合试点示范；推动生物医药领域有序开放；鼓励外资在华开展股权投资。

2、【2月LPR报价出炉，5年期和1年期利率均维持不变】

据央行网站，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，为连续4个月维持不变。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。对于本月LPR保持不变的原因，业内专家表示，一方面，作为LPR的定价基础，7天期逆回购利率保持稳定；另一方面，银行净息差仍处在低位，银行缺乏下调LPR报价加点的动力。

3、【工信部就稀土开采和稀土分离总量调控征求意见】

2月19日，工信部就《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》等公开征求意见。意见稿指出，工信部、自然资源部、国家发改委负责稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理工作，制定下达年度稀土开采和稀土冶炼分离总量控制指标。企业主体方面，工信部会同有关部门确定稀土开采企业和稀土冶炼分离企业，并向社会公布。有券商研究机构表示，当前海外进口原料恢复仍存在不确定性，需求端则受益于机器人、eVTOL、AI等新兴领域，稀土板块有望底部改善。2025年，预计稀土价格将震荡走强，稀土永磁行业有望迎来盈利和估值的双重改善。

4、【公募新发产品多点开花 今年以来募集规模超千亿元】

今年以来，公募基金新产品多点开花，权益类基金强势吸金，债券ETF大幅扩容，公募REITs发行再次刷新纪录，多资产策略的FOF倍受追捧，这使得今年以来新基金发行规模已经突破千亿元。此外，当前还有超90只基金正在或即将发行。今年以来，新基金发行明显提速。截至2月19日，已有124只基金宣告成立，发行规模达906.2亿元，较去年同期增加超35亿元。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场：

中银证券：短期市场估值仍具有一定支撑

中银证券研报分析，往后看，国内政策、内需修复预期及情绪偏好跟踪仍是影响市场的三个主要变量。一是货币政策方面，降息预期短期有所降温。央行四季度货币政策执行报告在汇率部分新增“稳定市场预期”，叠加央行近期整体调升人民币汇率中间价，短期稳汇率重要性抬升。而随着1月美国通胀数据的超预期走高，当前市场对于美联储降息节奏的预期有所修正，短期内国内降准、降息操作窗口期或延后。二是内需修复预期需等待数据验证。近期白银/国债期货价格的比值有所走高，一定程度反映了市场投资者对于内需修复的预期有所升温。三是风险偏好和信心回升。复盘2018年以来两次中央民企座谈会后市场表现，短期视角下，对于民营经济的重视程度提升有助于提振资本市场信心；更长期的视角下，A股市场的走势终将回归到不同的盈利趋势之中。近期DeepSeek的AI智能上限突破也为资本市场打开了国内AI产业链布局的想象空间。哪吒百亿票房激发了传媒板块估值修复，短期市场估值仍具有一定的支撑，但市场预期升温后需要基本面数据的兑现，1-2月国内经济及企业盈利的回升是下一个关注焦点。

东吴证券：中国资产定价逻辑将逐步转变

东吴证券研报认为，中国经济正处于新旧动能切换的关键时期，中国资产的定价逻辑也将逐步转变。宏观现实和科技突破是当前资产定价的两个维度。从宏观现实来看，房地产、基建、传统制造业对经济的拉动作用逐渐减弱，而新动能尚在形成过程中。但另一方面，科技突破为中国资产注入了成长性和想象力，或将逐渐成为定价中国资产的关键。DeepSeek的成功意味着美国科技封锁并不能阻止中国AI能力进步，引导全球重估中国科技资产价值；而文娱IP类资产在实现“走出去”后，也有可能得到全球的青睐。从配置策略来看，仍推荐科技成长方向，一是建议重视AI应用端、推理侧投资机会，关注：1）端侧硬件，包括人形机器人、AIPC、智能驾驶等；2）推理算力，包括云计算、国产AI芯片，以及芯片制造产业链；3）AI Agent和AI软件应用（包括但不限于AI赋能电商、营销、办公、教育、医疗等）。二是关注中国具有IP储备的上市公司有望迎来价值的重估。

债券市场：

华安证券：当前利率环境下，哑铃策略较占优

跨年以来，在大行缺负债、央行稳汇率目标、以及信贷开门红的背景下，债市资金面出现了明显的收紧，且较以往资金收紧时出现了3大变化：第一，资金市场交易结构发生改变，传统的大行融出+货基次之转变为货基主导的资金融出。第二，银行间债市的低杠杆率进一步降低了长端的回调压力。第三，当前时刻央行给出的资金信号尤为关键。在当前利率曲线极平的环境下，哑铃策略较占优，短债及同业存单性价比凸显。

市场有风险，投资需谨慎。本文仅作为精选财经要闻服务，内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道；版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与嘉实基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。