一、行情速览

股市动态：

6月26日，A股三大指数集体下跌，截至收盘，沪指跌0.22%，深成指跌0.48%，创业板指跌0.66%。全市场成交额16231亿元。板块题材上，军工、旅游及酒店、数字货币、油气开采、银行板块涨幅居前；创新药、汽车整车、光刻机概念股跌幅居前。截至6月25日，两市两融余额合计18116.38亿元，较前一交易日增加68.05亿元。

债市动态：

6月26日，国债期货收盘，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约基本持稳和2年期主力合约基本持稳。

ETF指数资金流向：

6月25日，净流入前10的指数以大盘宽基为主，A500流入27.17亿元；行业/主题层面，创新药、机器人净流入较多。净流出前10的指数宽基方面，沪深300流出27.44亿元；行业/主题层面以券商板块为主。6月25日，嘉实中证A500ETF（代码：159351）成交额为33.24亿元，嘉实上证科创板芯片ETF（代码：588200）成交额为28.78亿元，嘉实上证科创板生物医药ETF（代码：588700）成交额为0.22亿元。

二、今日聚焦

1、国家统计局：5月社会消费品零售同比增长6.4%，为2024年以来月度最快增速

5月份，消费市场总体呈现平稳发展态势。据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额4.13万亿元，同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点，为2024年以来月度最快增速。1-5月，社会消费品零售总额20.32万亿元，同比增长5.0%；服务零售额同比增长5.2%，增速比1-4月加快0.1个百分点。5月份，商品零售额同比增长6.5%，增速比上月加快1.4个百分点。消费品以旧换新政策拉动作用进一步显现，限额以上单位家电、通讯器材、文化办公用品、家具零售额同比分别增长53.0%、33.0%、30.5%和25.6%；据汽车流通协会数据，5月份乘用车零售量同比增长13.3%。升级类商品销售较快增长，限额以上单位体育娱乐用品、金银珠宝零售额同比分别增长28.3%和21.8%。

2、商务部：1-5月我国对外非金融类直接投资616亿美元，同比增长2.3%

6月26日，商务部数据显示，今年1-5月，我国对外非金融类直接投资616亿美元，同比增长2.3%；在共建“一带一路”国家非金融类直接投资155.2亿美元，增长20.8%。1-5月，我国对外承包工程完成营业额619.4亿美元，增长5.4%。新签合同额986.8亿美元，增长13%。其中，我国企业在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额505.9亿美元，增长3.9%；新签合同额849.3亿美元，增长20.7%。

3、国家医保局调整医保目录 商保创新药首次纳入

国家医保局近日发布《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。这一举措标志着商保在多层次医疗保障体系中作用增强，是商保创新药市场准入的重要一步。业内人士认为，随着医疗保障需求增加和供给多样化，商保将在完善多层次医疗保障体系中发挥更大作用。国家医保局推动医保支付方式改革，为商保发展提供广阔空间。商业健康险需探索产品转型，以更好满足居民优质医疗需求。

4、IMF副总裁李波：养老金改革能为资本市场建设提供更多长期资金

国际货币基金组织(IMF)副总裁李波在2025年夏季达沃斯论坛表示，养老金改革是实现金融体系多元化的重要途径之一。李波表示，东亚国家的金融体系以银行融资为主。但在创新、支持初创企业方面，相比于银行，资本市场能发挥更重要的作用。对于想要实现金融体系多元化发展的地区来说，进一步培育资本市场至关重要，尤其是在金融去中介化，将存款导向更加高产、创新的产业方面。养老金改革是资本市场改革的重要组成部分，能为资本市场的建设提供长期资金。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场：

招商证券：A股短期重配置轻择时，强量价趋势类行业的配置策略或持续占优

招商证券指出，A股展望，中期估值存空间但外部有扰动，短期重配置轻择时。中期观点上，A股估值上行空间较为稳定，但受外部风险影响，小幅下调企业盈利预期。短期观点上，当前市场走势的核心主导因素为交易情绪，但近期市场情绪波动较大，建议减少择时频率而重视配置结构。配置观点上，一季报披露完毕以来，一级行业指数走势与景气度指标相关性低而与动量指标相关性高。此外，我们持续跟踪的行业修正动量策略年内表现亮眼，表明在内外部景气度扰动因素较多的环境下，强量价趋势类行业的配置策略或将持续占优。

中国银河证券：当下国内AI投资呈现长短错配，下半年恰是布局良机

中国银河证券分析，当下国内AI投资呈现长短错配，下半年恰是布局良机。宏观角度，在中国经济动能转换过程中，不同于传统供给侧改革依赖“减法逻辑”(去产能、去库存)，当下的“新供给侧改革”乘法效应本质是从“要素替代”到“系统重构”，而AI Agent经济正通过“消费创造(场景创新*需求激活)、投资提质(能算协同*空间智联)、出口升级(质量溢价*跨境服务AI化)三维路径，促使全要素生产率提升与生态系统重构，中长期而言，“新供给侧改革”乘法效应将带来十倍以上投资机会。

债券市场：

兴业证券：下半年债市大概率仍是牛市

兴业证券分析，展望下半年，债市大概率仍处于牛市环境中。中美未来的贸易谈判可能仍较为曲折漫长，且财政政策坚持高质量发展导向下发力效果仍有待观察，基本面的环境仍然利多债市，预计货币政策还有进一步加码的空间，叠加全球地缘政治的不确定性仍在，市场风险偏好或将反复，债市大概率仍处于牛市环境。

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