一、行情速览

股市动态：

9月25日，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数跌0.01%，深证成指涨0.67%，创业板指涨1.58%。沪深京三市全天成交额23918亿元，较上日放量446亿元。板块题材上，游戏、铜缆高速连接、可控核聚变、金属铜、影视院线、风电设备板块涨幅居前；贵金属、燃气、港口航运、油气开采及服务、工程机械、物流板块跌幅居前。截至9月24日，沪深两市融资融券合计2.39万亿元，较前一交易日减少7.83亿元。

债市动态：

9月25日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。

ETF指数资金流向：

9月24日，宽基板块：中证A500净流入28.31亿元，科创50净流出18.59亿元。行业和主题：半导体净流入32.17亿元，医药净流出4.76亿元。9月25日，科创债ETF嘉实（代码：159600）成交额为51.68亿元，科创芯片ETF（代码：588200）成交额为61.37亿元，A500ETF嘉实（代码：159351）成交额为16.50亿元，软件ETF（代码：159852）成交额为6.81亿元，稀土ETF嘉实（代码：516150）成交额为7.18亿元，稀有金属ETF（代码：562800）成交额为1.59亿元，科创医药ETF嘉实（代码：588700）成交额0.52亿元，机器人ETF（代码：159526）成交额为0.48亿元，港股通消费ETF（代码：520620）成交为0.32亿元。

二、今日聚焦

1、自去年"9.24行情"以来 主动权益基金价值凸显 近九成基金实现正收益

Wind数据显示，自"9·24行情"以来，截至2025年9月23日，代表传统经济的上证50指数仅上涨30.16%，而聚焦硬科技的科创100指数涨幅达114.38%。行业层面，以申万一级行业指数来看，通信行业以124.09%的涨幅领跑全市场，电子（121.05%）、计算机（82.15%）紧随其后，形成鲜明的"科技三驾马车"格局。与之形成对比的是，食品饮料、交通运输、公用事业、石油石化、煤炭等板块涨幅不足20%，市场资金呈现出明显的结构性上涨特征。与此同时，在市场整体回暖的背景下，公募基金业绩普遍迎来丰收。Wind数据统计，截至9月23日，全市场13273只基金（只含主代码）中，近九成基金实现正收益，其中774只基金净值翻倍，13只产品单位净值增量率超200%，充分展现主动管理在结构性行情中的价值。

2、中银协报告：2024年银行业国际结算量达12.75万亿美元，同比增长10.35%

近日，中国银行业协会正式发布《中国贸易金融行业发展报告（2024—2025）》。这是中银协连续第九年推出该领域行业报告。《报告》显示，2024年我国经济韧性为贸易金融发展奠定坚实基础：全年GDP达134.9万亿元、货物贸易进出口总值43.85万亿元，两项指标均同比增长5%，其中高技术产品出口与跨境电商成为核心增长引擎。在此支撑下，银行业贸易金融业务实现量质齐升。据中银协贸易金融专业委员会统计，2024年银行业国际结算量达12.75万亿美元，国内信用证结算量3.62万亿元，同比分别增长10.35%和17.89%，双双刷新历史纪录。

3、9部门发布13条措施全面支持服务出口

商务部近日会同中央网信办、财政部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，提出13条具体措施，为服务出口提供全面政策支持。具体措施包括：用好用足中央和地方现有资金渠道积极支持服务出口、增强服务贸易创新发展引导基金撬动作用、优化服务出口零税率申报程序、加大出口信用保险支持力度、完善保税监管制度、促进和规范数据跨境流动、支持企业开拓国际市场等。

4、国家能源局：2025年1—8月全国电力市场交易电量同比增长7.0%

国家能源局发布数据显示，2025年1-8月，全国累计完成电力市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重63.2%，同比提高1.3个百分点。从交易范围看，省内交易电量33148亿千瓦时，同比增长6.3%；跨省跨区交易电量10294亿千瓦时，同比增长9.4%。从交易品种看，中长期交易电量41785亿千瓦时；现货交易电量1657亿千瓦时；绿电交易电量2050亿千瓦时，同比增长43.3%。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场

光大证券：可聚焦TMT布局窗口

近期A股市场出现调整，从背后的调整原因来看，导致近期市场出现调整的因素主要包括三方面：一是美联储9月降息落地，降息幅度未显著超市场预期；二是近期金融板块跌幅较大，拖累市场；三是临近国庆长假，部分资金存在一定避险需求，提前获利了结。配置方面，可聚焦TMT布局窗口。经过前期的上涨，当前上证指数估值已经处于2010年以来相对较高水平，并且前期投资者获利明显，短期内市场或仍面临一定的获利了结压力。行业配置方面，可关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等，中长期建议重点关注TMT主线。

华西证券：A股慢牛逻辑并未改变

八月以来A股行情出现加速上涨，与经济数据的“弱现实”背离，且科技主线的资金分歧加剧，单边上涨行情或阶段性出现震荡休整。此外，上周美联储降息落地，部分资金存在兑现预期的“博弈”因素。中长期而言，唯有“慢牛”才是“长牛”，A股慢牛的逻辑并未改变：中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖的产品力；“反内卷”工作推进正在逐步验证盈利改善的预期；扩内需持续发力，消费政策向服务消费倾斜；资本市场政策依旧对“稳股市”提供有力支持。

债券市场

国盛证券：当前位置超长债具有交易与配置价值

国盛证券研报指出，近期随着债市的持续调整，超长债下跌明显，期限利差显著拉大。当前超长债期限利差走阔背后，有风险偏好、供给和资金等多方面原因。而市场对超长债的兴趣不减，超长债换手率依然保持较高水平。结合当前整体市场环境，当前位置超长债具有交易与配置价值。当前债市同时与基本面和资金面背离的状况历史较为少见，随着去年底今年初超涨逐步被消化，以及股债之间相关性减弱，利率继续调整空间有限，债市会逐步向基本面和资产荒回归。但这种回归可能并非快速顺畅的，而是可能在震荡中渐进式修复。股市波动、季节性配置力量变化以及部分监管政策等都可能带来修复过程中的债市震荡。

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