一、行情速览

股市动态：

10月21日，A股三大指数集体上涨，截至收盘，上证指数涨1.36%，深证成指涨2.06%，创业板指涨3.02%。沪深京三市全天成交额18927亿元，较上日放量1414亿元。全市场超4600只个股上涨。板块题材上，页岩气、苹果概念、工程机械、CPO、房地产、存储芯片板块涨幅居前；煤炭、燃气、贵金属板块表现落后。截至10月20日，沪深两市融资融券合计2.42万亿元，较前一交易日减少277.01亿元。

债市动态：

10月21日，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。

ETF指数资金流向：

10月20日，宽基板块：上证50净流入15亿元，创业板指净流出20.79亿元。行业和主题：证券净流入12.15亿元，半导体净流出6.8亿元。10月21日，科创债ETF嘉实（代码：159600）成交额为2.07亿元，科创芯片ETF（代码：588200）成交额为37.78亿元，A500ETF嘉实（代码：159351）成交额为21.67亿元，软件ETF（代码：159852）成交额为3.89亿元，稀土ETF嘉实（代码：516150）成交额为3.77亿元，稀有金属ETF（代码：562800）成交额为1.65亿元，科创医药ETF嘉实（代码：588700）成交额1.30亿元，机器人ETF（代码：159526）成交额为0.30亿元，港股通消费ETF（代码：520620）成交为2.20亿元。

二、今日聚焦

1、央行副行长邹澜：着力培育支持科技创新的金融市场生态

中国人民银行副行长邹澜表示，中国的科技创新蕴含重大机遇，中国人民银行将与各方一道，着力培育支持科技创新的金融市场生态，持续提升金融支持的能力、强度和水平。从科技发展的规律看，不同类型的科技创新活动、科技企业的不同生命周期阶段，风险特征和金融需求有较大差异。对于成长期、成熟期企业及技术路线确定的渐进式创新，银行信贷等间接融资可快速响应，发挥金融中介集聚资金的作用，引导社会资本精准流向科技领域；而对于种子期、初创期企业和难以预测的引领式创新，资本市场等直接融资具有更强的定价效率和风险共担功能，能够适应高风险高成长特点。

2、国家统计局：前三季度沪深两市股票成交额同比增长106.8%

国家统计局新闻发言人就2025年前三季度国民经济运行情况答记者问时表示，今年我国把发展的着力点更多地放在扩大内需上，纵深推进全国统一大市场建设，综合整治“内卷式”竞争，市场竞争秩序得到改善，货物、人员、资金等要素流动加快，产业链配送不断提速。9月份，PPI同比降幅连续2个月收窄；制造业PMI中，供应商配送时间指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月上升。前三季度货物、旅客周转量同比分别增长4.8%、4.4%。同时，在稳定和活跃资本市场相关政策作用下，前三季度沪深两市股票成交额同比增长106.8%，有利于提振社会信心。

3、9部门合力促进住宿业高质量发展

近日，商务部等9部门联合印发《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》。《指导意见》从培育经营主体、扩大品质供给、加快绿色发展、优化发展环境、强化要素支撑、夯实工作基础六个方面，提出17项具体政策。住宿业是第三产业的重要组成部分，也是服务消费的重要领域。商务部服贸司负责人表示，促进住宿业高质量发展不仅可以更好满足人民群众品质住宿服务需求，还将在发展文旅产业、银发经济、赛事经济、冰雪经济中发挥重要的链接和支撑作用。

4、中汽协：9月新能源汽车月产销量创历史新高

据中国汽车工业协会分析，9月，新能源汽车月产销量创历史新高，新能源汽车国内销量占比较同期明显提升。2025年9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%。2025年1-9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场

兴业证券：以我为主，布局内部的确定性

往后看，海外扰动影响最大的时刻或正在过去，后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境。而国内也即将进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场对于景气主线的共识也有望再一次凝聚。后续应对思路仍是以我为主，布局内部的确定性。

景气和产业趋势仍是核心。一方面，“高切低”也要注重景气确定性，当前低位绩优的行业包括新消费（乳制品、教育、饰品、宠物经济）、军工（航天航海装备）、化工（农化制品、化学原料）、钢铁、券商保险、医疗服务、计算机设备、摩托车等。另一方面，党的二十届四中全会、三季报业绩构成核心催化的仍将是景气成长主线，叠加避险情绪驱动的“高切低”交易也带动性价比问题进一步消化，后续布局的重点仍是低吸被错杀的景气成长品种。当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”规划受益品种，以及创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种。

申万宏源：四季度还有科技引领的行情

上周行情已经证明，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，总体市场延续9月初以来的休整波段。岁末年初，顺周期关键催化时机未到，科技成长产业趋势催化更集中的格局未变。A股的有效突破最终还是要靠科技引领。从性价比来看，A股总体的赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声。短期调整后，2025年四季度还有科技引领的行情。2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。

债券市场

中信证券：预计全年通胀温和回升，债市影响取决于政策增量

反内卷政策叙事下，通胀预测框架需兼顾自上而下和自下而上两类逻辑。结合存款活化率、地产销售等领先指标，以及三类主要工业品价格预测，2026年PPI同比或呈现稳步上行的走势；综合猪价假设，国补退坡对非食品项影响测算，2026年CPI同比或震荡为主。预计全年通胀温和回升，对债市影响或更多取决于是否有需求端政策增量。

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