一、行情速览

股市动态：

10月22日，A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，上证指数跌0.07%，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.79%。沪深京三市全天成交额16903亿元。板块题材上，油气开采及服务、工程机械、风电设备、房地产、银行、流感板块涨幅居前；海南自贸区、石墨电极、黄金概念、煤炭开采加工、电池、燃气、稀土永磁板块跌幅居前。截至10月21日，沪深两市融资融券合计2.44万亿元，较前一交易日增加141.26亿元。

债市动态：

10月22日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.10%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约持平。

ETF指数资金流向：

10月21日，宽基板块：中证500净流入3.02亿元，创业板指净流出18.97亿元。行业和主题：煤炭净流入5.36亿元，半导体净流出18.72亿元。10月22日，科创债ETF嘉实（代码：159600）成交额为2.06亿元，科创芯片ETF（代码：588200）成交额为36.2亿元，A500ETF嘉实（代码：159351）成交额为16.68亿元，软件ETF（代码：159852）成交额为2.52亿元，稀土ETF嘉实（代码：516150）成交额为3.34亿元，稀有金属ETF（代码：562800）成交额为3.28亿元，科创医药ETF嘉实（代码：588700）成交额0.29亿元，机器人ETF（代码：159526）成交额为0.19亿元，港股通消费ETF（代码：520620）成交为5.39亿元。

二、今日聚焦

1、工信部部长李乐成：深入研究新型工业化的动力机制

10月22日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成发表署名文章表示，发展动力决定发展速度、效能和可持续性。目前我国一些传统动能正在减弱，新动能尚在培育和壮大之中，还不能完全弥补传统动能下降的缺口。2024年，我国战略性新兴产业增加值占GDP比重仅约13.4%，与传统产业80%左右的占比比起来，还只是小块头。动力从哪来？要靠创新、靠改革。从深化改革看，当前制约工业和信息化高质量发展的堵点问题、影响经营主体活力的难点问题、危及产业安全的风险问题还不少。改革的任务很重，同时也意味着潜力还很大。要深入研究新型工业化的动力机制，打通堵点卡点，充分激发发展动力。

2、上交所：将持续优化沪港通机制

港交所在上海举办2025HKEX中国机遇论坛。上交所国际合作部总监张斌在论坛上表示，上交所将携手港交所，在两地证监会的指导下，持续优化沪港通机制，积极服务境内外投资者，推动在岸和离岸市场协同发展，提升沪港两地国际金融中心的竞争力、影响力。沪港通已成为内地投资者配置香港市场，以及境外投资者配置内地市场的重要渠道。从交易数据看，截至9月底，外资通过沪股通累计成交总额达90.1万亿元，沪股通日均成交金额由2014年开通首月的47亿元增长至2025年9月的1456亿元，9月沪股通交易金额占沪市A股交易金额比重近7%；南向方面，内地投资者通过沪市港股通累计成交总额达37.5万亿元，沪市港股通日均成交金额由2014年开通首月的6亿元增长至2025年9月的894亿元。

3、国际金银大幅收跌 黄金盘中创下12年以来最大单日跌幅

COMEX黄金期货收跌4.94%，报4144.1美元/盎司；现货黄金跌5.18%，报4130.41美元/盎司，盘中一度创自2013年4月以来的最大单日跌幅。COMEX白银期货跌6.37%，报48.11美元/盎司；现货白银跌7.16%，报48.705美元/盎司，盘中一度创下自2021年以来的最大跌幅。

4、843家A股公司拟中期分红合计逾6600亿元 已接近去年全年

据Wind数据统计，截至10月21日，今年以来，843家A股公司发布850份中期分红（包括季报、半年报以及特殊分红）计划，涉及分红金额合计6620.26亿元，其中，595份已经实施完毕，分红金额合计3096.93亿元，255份待实施，拟分红金额合计3523.33亿元。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场

高盛：中国股市慢牛正在形成

高盛发布研报称，中国股市将进入更为持久的上涨阶段，预计关键指数到2027年底将有约30%的上涨空间，主要由12%的盈利趋势增长和5%-10%的进一步重估潜力推动。持久牛市的理由包括需求端刺激与新的五年规划相结合，有助于增长再平衡和缓解内部风险；人工智能正重塑盈利格局，AI资本支出对利润的提振正在兑现；中国股票相对全球股市仍存在深度折价，潜在的中国资产再配置资金规模可达数万亿美元。随着牛市的展开，宏观风险仍可能引发阶段性回调，但主导心态应从“逢高减仓”转向“逢低买入”。

兴业证券：科技成长景气主线共识有望再凝聚

兴业证券发布研报表示，避险情绪缓解叠加三季报景气验证，市场对于科技成长景气主线的共识有望再一次凝聚。经历三季度产业趋势密集催化后，三季报仍将是验证新动能景气优势的重要窗口。当前由于避险交易带来的“再平衡”带动景气主线的性价比问题逐步消化后，景气优势或将再度成为市场聚焦的核心。9月以来盈利预期上修较多的科技成长行业中，10月以来涨幅偏低的行业主要集中在：科技(游戏、半导体、消费电子、计算机设备、元件)、新能源(电池、光伏设备、电机)、医药(医疗服务)、机械设备(自动化设备、专用设备)。

国信证券：黄金长牛逻辑没有动摇

国信证券研报分析，黄金单日大跌直接受到了诸如俄乌战争谈判、中美贸易缓和、美国政府重新“开门”等一系列传言影响。从交易结构看，9月以来本轮黄金大涨与今年年初最大不同在于从现有指标看，央行似乎并未介入，本轮金价上涨以投资和投机者为主，这也决定了交易结构更为脆弱。技术指标看，黄金已经触及三倍标准差上限，下跌是技术面的自然反映。往后看，黄金长牛逻辑没有动摇，但总结历史经验，黄金连涨9周后，未来1年调整幅度在20%-40%之间。

债券市场

财信证券：债市重回震荡，关注结构性机会

利率债方面，把握结构性行情。展望后续，收益率曲线想要重新走陡可能需要看到资金进一步宽松。短期而言，建议以反弹的思路来参与债市交易，在10月底APEC会议之前，中美博弈或将增加市场短期不确定性，叠加近期A股上行动能放缓、波动幅度加大，对债市的压制作用或将有所缓和，有助于债市收益率控制上行风险，维持震荡行情，10年期国债活跃券短期或在1.7%-1.8%区间波动，建议投资者结合流动性及风险偏好灵活参与波段交易机会，对于追求一定弹性的机构，可适度关注前期超调的7-10年期国开债。信用债方面，当前性价比相对有限。

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