一、行情速览

股市动态：

12月31日，A股2025年收官，沪指全天窄幅震荡，截至收盘，沪指涨0.09%，深证成指跌0.58%，创业板指跌1.23%。沪深两市成交额20659亿，较昨日缩量958亿。从全年表现看，沪指全年收涨18.41%创10年新高，深成指跌0.58%，全年收涨29.87%，创业板指跌1.23%，全年大涨49.57%。行业板块今日涨跌互现，教育、航空机场、文化传媒等板块涨幅居前，医药商业、船舶制造等板块跌幅居前。截至12月30日，沪深两市融资融券合计25305.33亿元，较前一交易日增加37.04亿元。

债市动态：

12月31日，国债期货收盘，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.07%， 5年期主力合约跌0.04%， 2年期主力合约跌0.03%。

ETF指数资金流向：

12月30日，宽基：中证A500资金净流入20.18亿元，科创50资金净流出12.44亿元。行业和主题：有色金属资金净流入28.56亿元，人工智能资金净流出4.39亿元。12月31日，科创债ETF嘉实（代码：159600）成交额为26.93亿元，科创芯片ETF（代码：588200）成交额为23.54亿元，A500ETF嘉实（代码：159351）成交额为16.22亿元，软件ETF（代码：159852）成交额为3.77亿元，稀有金属ETF（代码：562800）成交额为2亿元，稀土ETF嘉实（代码：516150）成交额为1.85亿元。

二、今日聚焦

1、国家发改委：研究制定全国统一大市场建设条例

国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超12月31日在新闻发布会上表示，建设全国统一大市场，它既是一场攻坚战，也是一场持久战。国家发改委下一步将坚持问题导向，坚持破立并举，把该破的破除掉，该立的立起来，把全国统一大市场建设向纵深推进。一方面把有利于全国统一大市场建设的各项制度和规则立起来，将推动出台妨碍建设全国统一大市场的事项清单，进一步规范地方政府经济促进行为，研究制定促进招商引资健康发展的政策举措，引导地方因地制宜，探索高水平招商引资的新模式，研究制定全国统一大市场建设条例，完善行政处罚等领域行政裁量权的基准制度，加强法治法治保障，推动健全有利于全市场统一的财税体制、统计核算体制和考核评价机制。另一方面，将把不利于全国统一大市场建设的各种障碍掣肘破除掉，持续推进违规返还财税奖补、招标投标等领域的问题整治，广泛征集各类妨碍全国统一大市场建设的问题线索，适时公开通报有关典型案例。近期国家发改委已经发现的突出问题，约谈了相关地方，下一步还将继续强化力度，对于性质恶劣的还要转有关方面严肃问责，切实发挥警示和震慑的作用。

2、12月份中国制造业采购经理指数为50.1% 较上月上升0.9个百分点

国家统计局、中国物流与采购联合会今天（31日）发布12月份中国制造业采购经理指数。数据显示，12月我国制造业市场需求有所释放，企业生产较好扩张，市场价格向好运行。12月份中国制造业采购经理指数为50.1%，较上月上升0.9个百分点，指数升至扩张区间，显示制造业回升向好。12月份制造业新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点。需求端释放以及政策预期向好带动制造业企业生产活动较好扩张，生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点。制造业除了规模平稳扩张外，结构方面也呈现积极变化。高技术制造业采购经理指数为52.5%，较上月上升2.4个百分点，扩张势头明显加快。消费品制造业采购经理指数为50.4%，较上月上升1个百分点。

3、国家统计局：12月份非制造业商务活动指数为50.2% 重返扩张区间

国家统计局数据显示，12月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。分行业看，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点。从服务业行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；零售、餐饮等行业商务活动指数均低于临界点。

4、两部门：到2030年“西电东送”规模超过4.2亿千瓦 支撑新能源发电量占比达到30%左右

国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》。其中提出，到2030年，主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台初步建成，主配微网形成界面清晰、功能完善、运行智能、互动高效的有机整体。电网资源优化配置能力有效增强，“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台，公共电网的基础作用充分发挥，智能微电网多元化发展，电力系统保持稳定运行，服务民生用电更加有力。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场

银河证券：一季度的宽松路径将是降准和结构性降息

银河证券指出，一季度的宽松路径将是降准和结构性降息。第一，财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50BP的降准有望落地，节约银行成本，释放约1万亿流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行；第二，降息将更加灵活高效，结构性降息是更优的选择。当下社会融资成本继续下行面临来自利率比价关系的约束，央行可能会选择更有针对性的调降部分结构性货币政策工具的利率，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业三个重点领域的融资需求，同时PSL利率也有望调降；第三，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。一方面增强忧患意识，如果中美博弈再遇波折，货币政策将有望先行发力提振预期。另一方面强化底线思维，如果结构性失业压力加大，将推动货币政策宽松落地。

中信建投：低空经济产业有望实现良好增长

低空经济作为国家战略性新兴产业，需强化政策体系的系统性与前瞻性，破解空域管理碎片化、审批效率需提高等核心矛盾。低空经济基础设施建设层面，需要加速硬基础设施网络布局、推进低空数字基础设施与智慧化管理等。以eVTOL为核心的新型飞行器作为行业发展的关键载体，需突破技术壁垒、完善产业链并加速商业化落地。展望未来，随着制度与技术创新的进一步深化，基础设施的不断完善，应用场景的持续丰富拓展，低空经济产业有望实现良好增长，为新质生产力发展注入新动能。

债券市场

中信证券：预计2026年政府债总量供给可能温和增长

预计2026年政府债总量供给可能温和增长，二季度净供给压力可能较为集中，预计新增一般债发行维持偏缓进度，新增专项债发行可能在二季度末存在发行高峰。2025年再融资债发行和地方债到期比例加大，预计2026年这一特征会延续。

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