一、行情速览

股市动态：

11月12日，A股三大指数集体下跌，截至收盘，上证指数跌0.07%，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.39%。沪深京三市全天成交额19648亿元，较上日缩量491亿元。全市场超3500只个股下跌。板块题材上，保险、医药、油气开采及服务、燃气、脑机接口、金属铝板块涨幅居前；培育钻石、光伏、影视院线、能源金属、人形机器人概念股跌幅居前。截至11月11日，沪深两市融资余额合计24792.66亿元，较前一交易日增加40.22亿元。

债市动态：

11月12日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。

ETF指数资金流向：

11月11日，宽基板块：科创50净流入2.56亿元；中证A500净流出8.87亿元。行业和主题：人工智能净流入13.38亿元、证券净流入13.38亿元；有色金属净流出3.30亿元。11月12日，科创债ETF嘉实（代码：159600）成交额为59.74亿元，科创芯片ETF（代码：588200）成交额为23.47亿元，A500ETF嘉实（代码：159351）成交额为13.79亿元，软件ETF（代码：159852）成交额为3.38亿元，新能源ETF（代码：159875）成交额为1.77亿元，稀土ETF嘉实（代码：516150）成交额为2.31亿元，稀有金属ETF（代码：562800）成交额为1.55亿元，港股通创新药ETF嘉实（代码：520970）成交额为1.14亿元。

二、今日聚焦

1、央行今日公开市场净投放1300亿元

中国人民银行网站消息，11月12日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1955亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有655亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1300亿元。

2、10月国内动力电池装车量84.1GWh 同比增长42.1%

中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，10月，国内动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1%。其中三元电池装车量16.5GWh，占总装车量19.7%，环比增长19.8%，同比增长35.8%；磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，占总装车量80.3%，环比增长8.6%，同比增长43.7%。

3、保持货币政策适度宽松，扩大消费领域金融供给

中国人民银行11月11日发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），指出实现全年预期目标有基础有支撑。对于下一阶段货币政策，《报告》提出，央行将实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松。强化金融支持提振和扩大消费作用，扩大消费领域金融供给，研究实施支持个人修复信用的政策措施。当前，我国人民币贷款余额已达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元。《报告》专栏指出，要科学看待金融总量指标。随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。

4、工信部：聚焦人工智能、人形机器人等布局建设中试平台

工业和信息化部办公厅发布关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知，通知指出，补齐一批中试平台。坚持需求导向、分业施策、因地制宜，稳步有序布局建设一批中试平台，不断充实高水平中试平台新生力量。聚焦人工智能、人形机器人、量子科技、清洁低碳氢、生物医药、工业母机、仪器仪表以及重大技术装备、新材料、信息技术等关系未来发展、关乎产业安全、中试供给紧缺的关键行业领域，各地工业和信息化主管部门结合特色优势选择补齐领域，依托产学研用等主体布局建设中试平台。同等条件下，工业和信息化部优先支持补齐领域中试平台纳入部重点培育中试平台管理。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场

中信证券：重视景气边际变化，看好龙头兑现增长

中信证券研报称，2025年服务业消费整体呈现分化复苏，宏观经济、财富效应、业态竞争、政策引导是核心影响变量。展望2026年：需求端，K型复苏趋势预期依旧，同时泛中端消费龙头低基数效应显现，出海需求从试点探索走向规模化复制。供给端，常态化供给创新保障情绪价值溢价，政策引导起到积极助推作用，Al赋能效率提升和成本优化。推荐三条主线：一是景气回升中需求弹性斜率较高的博彩公司和现制饮品头部品牌；二是休闲出行中的优质标的；三是顺周期板块中经营稳健、具备成长性的龙头。

天风证券：煤制气再度迎来产业催化节点

天风证券研报表示，近年来随着煤制气市场化定价机制的完善，国家管网“X+1+X”实现煤制气企业的公平接入，国内丰富的煤炭资源提供充足的原料保障，煤化工技术的高端化突破，叠加设备的大型化、高压化带来的投资成本降低，煤制气面临更为成熟的发展条件。当前煤制气再度迎来产业催化节点，国内共有12个项目合计440亿方/年正在规划中。

债券市场

天风固收：负债端继续扩容，这一趋势或延续至四季度

天风固收发表研报，三季度，货币基金存量规模超季节性增长，其中新发货基贡献并不多，更多是源于存量产品的负债端扩容，且主要由零售端贡献，可能有几点原因：(1)5月末大行迎来新一轮存款利率调降，尽管货基收益率也会随之下行，但仍有性价比，且具备流动性优势，或推动存款“搬家”至货基；(2)7月以来债市受到股市走强压制，持续处于震荡状态，部分低风险偏好的资金流出债基后可能存在过渡需求，货基或是较为适配的选项；(3)四季度逐渐迎来高息定存到期的高峰，三季度不排除部分资金已出现“搬家”至资管类产品的趋势。展望四季度，货基负债端扩容趋势或有望延续，主要有两点支撑：一是高息定存到期后，资金或部分流入货基；二是基金销售费率新规(征求意见稿)中，赎回费的调整不涉及货基，其流动性优势得到进一步强化，或也将吸引机构资金的流入。

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