一、行情速览

股市动态：

11月14日，A股三大指数低开低走，截至收盘，上证指数跌0.97%，深证成指跌1.93%，创业板指跌2.82%。沪深京三市全天成交额19804亿元，较上日缩量853亿元。全市场超3300只个股下跌。板块题材上，海南、福建板块表现全天强势、流感等医药股涨幅靠前，燃气、光伏设备板块走高；存储芯片板块回调，CPO、食品饮料等板块调整。截至11月13日，沪深两市融资余额合计24802.61亿元，较前一交易日增加40.19亿元。

债市动态：

11月14日，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约持平，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01%。

ETF指数资金流向：

11月13日，宽基板块：中证1000净流入4.28亿元；创业板指净流出16.66亿元。行业和主题：食品饮料净流入5.12亿元、红利净流入3.54亿元；有色金属净流出8.57亿元。11月14日，科创债ETF嘉实（代码：159600）成交额为88.33亿元，科创芯片ETF（代码：588200）成交额为25.82亿元，A500ETF嘉实（代码：159351）成交额为16.22亿元，稀土ETF嘉实（代码：516150）成交额为6.12亿元，新能源ETF（代码：159875）成交额为1.85亿元，稀有金属ETF（代码：562800）成交额为1.78亿元，港股通创新药ETF嘉实（代码：520970）成交额为1.17亿元。

二、今日聚焦

1、国家统计局：积极稳就业促增收，大力增加优质供给，不断优化消费环境

国新办14日举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人付凌晖指出，总的看，经济保持平稳运行，促消费政策不断显现，市场销售总体平稳。也要看到，居民消费能力和信心仍有待提升，消费内生动能仍需增强。下阶段，要按照党中央、国务院决策部署，落实好提振消费专项行动各项措施，积极稳就业、促增收，大力增加优质供给，不断优化消费环境，有效释放消费潜力，更好促发展惠民生。

2、北京人形机器人创新中心开源最新VLM模型

近日，北京人形机器人创新中心全面开源具身智能VLM模型——Pelican-VL1.0。据介绍，该模型覆盖7B、72B参数规模，是迄今为止“最大规模的开源具身多模态大模型”,根据测试，其性能超越GPT-5同类模型15.79%，同时也超越通义千问、书生万象等国内模型，成为了目前最强的开源具身多模态大模型。Pelican-VL1.0的开源，能够大幅提升具身智能在商业服务、工业泛工业、高危特种作业、家庭服务等多种真实场景中，通过视觉-语言感知辅助多步任务规划的能力。

3、2025世界中文大会集中发布一批数智化成果

2025世界中文大会11月14日在北京开幕，集中发布一批数智化成果，标志着我国中文国际教育资源建设迈上新台阶。国际中文教育知识图谱整合汉字、词汇、语法、文化知识点等16类实体，形成超38万语言节点、100万语义关系的多维知识网络；国际中文教育语料库覆盖汇聚数十亿语料，支持多模态查询与深层结构解析。自适应中文学测产品“HSK GO”，为学习者线上测评、定制学习路径；AI云教研平台，赋能教师全环节教学管理；中文智慧教室，创新探索“虚拟教师”与真人教师协同授课新模式等。相关成果开发遵循《国际中文教育中文水平等级标准》《HSK3.0考试大纲》，充分融合大语言模型等人工智能技术，将与相关机构共建共享，服务广大国际中文学习者。

4、国家统计局：我国投资潜力和空间依然巨大

1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)同比下降1.7%，扣除价格因素，固定资产投资保持小幅增长，投资的实物工作量还在增加。对于投资增速放缓，付凌晖表示，这是多方面因素共同作用的结果。尽管投资增速在放缓，但投资结构持续优化，表现在制造业投资持续增长，传统制造业改造升级积极推进，新兴制造业发展壮大。付凌晖指出，我国投资的潜力和空间依然巨大。对于投资增速的变化需要客观全面认识，不能仅看当前，更要用发展的眼光看。我国仍是世界上最大的发展中国家，未来要达到中等发达国家水平，投资空间依然巨大。从产业发展来看，筑牢实体经济根基，推动科技创新和产业创新的融合发展，加快培育壮大新的生产力，促进传统产业的改造提升，需要不断增加投资。从区域发展来看，解决发展不平衡不充分问题，促进城乡区域协调发展，推进城市更新改造和乡村的全面振兴，也需要持续加大投入。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场

银河证券：2026年货币政策将延续适度宽松的基调，但宽松的路径发生改变

银河证券发布货币政策展望：2026年货币政策将延续适度宽松的基调，但宽松的路径发生改变。预计2026年中国经济有望保持稳定增长，物价也将呈现温和回升的态势。同时，人民币汇率将呈现稳健升值。在此背景下，货币政策的首要目标将是充分就业和金融稳定。货币宽松的路径将围绕三条主线展开：稳预期、防风险、与财政政策协同发力。展望2026年，全年有望调降政策利率10-20BP，并提升货币政策传导效率，推动存贷款利率的同步下调；以及配合50BP的降准以节约银行成本。同时，央行已重启国债买入，预计国债买入将成为央行2026年实施货币宽松的最重要路径，央行资产负债表也将在2026年呈现稳健扩张。

中信证券：AI投资机会扩散，关注算力产业链和AI应用

2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩，算力板块涨幅领跑市场，模型和应用侧亦出现局部爆发机会。展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以来的长牛行情。一方面，半导体设备、AI芯片等在海外管制下发展紧迫性增强，国产替代大势所趋；另一方面，国内芯片厂已初步探索出超节点等解决方案，以多卡数量优势补足单卡性能劣势，实现算力突围。多卡集群的建设对零组件的数量和质量提出更高要求，并为产业链上下游带来更大的投资机遇，液冷、存储、电源、光模块、PCB、量子计算等细分领域有望迎来更高的业绩弹性。模型和应用侧亦有望迎来局部爆发机遇，我们看好AI全面赋能下的互联网科技巨头，以及AI广告、AI Agent、AI视频生成、商业化自动驾驶等落地速度较快的AI应用赛道。

债券市场

信达证券：Q3债基规模下滑久期杠杆双降，机构认为债券配置价值提升

2025Q3公募基金转债持仓规模整体上升，债券型基金的转债持仓比例环比上升，但混合型基金的转债持仓比例下降。信用评级方面，2025Q3全市场公募基金转债持仓中，各评级转债持仓规模均有不同程度的上升，其中AA+和AA级上行幅度最大。在市场展望方面，绩优纯债基金普遍认为债券的配置价值已逐步显现，同时货币政策大概率将维持宽松，但趋势行情仍需等待。而权益方面，多数绩优基金在季报中均提示了权益市场的短期风险，尽管长期上涨趋势不改，但短期有可能进入到高波动区域。转债由于整体估值较高，获利空间受到一定制约，风险收益比偏低，需要耐心等待回调之后的波段操作机会。

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