一、行情速览

股市动态：

11月20日，A股三大指数集体收跌，截至收盘，上证指数跌0.40%，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%。沪深京三市全天成交额17226亿元。板块题材上，海南、银行、锂板块走高，中船系、旅游板块调整。截至11月19日，沪深两市融资融券合计2.49万亿元，较前一交易日减少47.7亿元。

债市动态：

11月20日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约持平。

ETF指数资金流向：

11月19日，宽基板块：创业板净流入12.58亿元，科创50净流出3.82亿元。行业和主题：自由现金流净流入4.63亿元，半导体净流出13.90亿元。11月20日，科创债ETF嘉实（代码：159600）成交103.32亿元，科创芯片ETF（代码：588200）成交额为24.76亿元，A500ETF嘉实（代码：159351）成交额为13.86亿元，软件ETF（代码：159852）成交额为3.43亿元，稀土ETF嘉实（代码：516150）成交额为2.23亿元，稀有金属ETF（代码：562800）成交额为4.61亿元，科创医药ETF嘉实（代码：588700）成交0.26亿元，机器人ETF（代码：159526）成交额为0.30亿元，港股通消费ETF（代码：520620）成交为0.26亿元。

二、今日聚焦

1、证监会优化ETF注册流程 公募基金改革持续深化

证监会最新发布的《机构监管情况通报》显示，为进一步降低基金管理人负担、推动ETF高质量发展，证监会优化ETF注册及上市审核流程，取消了ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求，沪深交易所也相应修改自律规则。这意味着公募基金行业改革持续深化，将进一步释放市场活力。

2、商务部：1—10月全国网上零售额同比增长9.6%

据商务部，1—10月，我国电子商务在提振消费惠民生、促进现代产业体系建设、扩大高水平对外开放等方面发挥积极作用，不断释放商务发展新动能。数字消费助力扩内需惠民生。数字消费、品质电商以新供给创造新需求，不断激发消费潜力。据国家统计局数据，1-10月全国网上零售额同比增长9.6%。智能产品、网络服务、即时电商增长亮眼，据商务大数据监测，AI眼镜、智能手表等智能穿戴网零额增长23.1%，网络服务消费增长21%，其中线上购券-线下体验的到店餐饮增长25.1%，即时电商便利消费需求，销售额增长24.3%。

3、1-10月，规模以上有色金属工业增加值同比增长7.4%

国家统计局数据显示，1—10月份，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长7.4%，增幅比前三季度低0.4个百分点，比规模以上工业增加值增幅高1.3个百分点。10月份，有色金属矿采选业工业增加值同比实际增长6.2%，有色金属冶炼和压延加工业增长3.7%。

4、国家能源局：截至10月底，我国电动汽车充电基础设施总数达1864.5万个

国家能源局发布10月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2025年10月底，我国电动汽车充电基础设施(枪)总数达到1864.5万个，同比增长54.0%。其中，公共充电设施(枪)453.3万个，同比增长39.5%，公共充电桩额定总功率达到2.03亿千瓦，平均功率约为44.69千瓦；私人充电设施(枪)1411.2万个，同比增长59.4%，私人充电设施报装用电容量达到1.24亿千伏安。（以上资讯来自国内财经媒体公开报道）

三、策略观点

股票市场

华泰证券：突破的合力或仍需累积

近期A股偏震荡，投资者观望态势有所增加，市场关注“主升浪”何时形成，考虑到A股盈利弹性、政策方向及海外映射，市场突破的合力或仍需累积，后续关注重要会议及A股产能周期演进。配置上，低位板块的补涨逻辑短期仍有演绎空间，结合基本面与拥挤度交叉验证，投资者可关注三条主线：一是AI产业链拥挤度回落至7月以来低位，关注恒生科技、国产算力、AI端侧和应用等方向的低位标的；二是工程机械、纺织制造、光伏设备、通用设备、铁路公路、建材、大众消费等低位板块具备业绩改善潜力；三是锂电产业链中可关注氟化工等热度相对偏低方向。

国泰海通：一流投行建设加速推进 看好证券板块估值修复

国泰海通发布研报称，供给侧改革仍是证券行业中长期视角下的重要变化，认为此前因交易因素等影响，券商板块估值较基本面有明显折价(当前1.40xPB，近5/10年PB分位数57%/40%)，预计事件催化下板块估值有望修复，持续推荐。预计提质增效及一流投行建设导向下，推动此次合并。并购将显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升

债券市场

中信证券：认为信用债期限利差仍有下行空间

中信证券研报称，三季度以来，信用市场表现与基准利率走势有所分化，信用债抗跌性明显更强，主要受债市避险情绪提升、权益市场虹吸效应弱化、机构收益诉求增强等因素影响。但最为主要的原因还是摊余债基9月之后的密集开放，为3-5年期信用债提供充足的配置需求。往后看，结合摊余债基开放期时间，信用债期限利差仍有下行空间，可关注3-5年期高等级信用债配置机会。

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